1、市场回顾

近五个交易日（10月13日-10月19日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌3.30%，创业板收跌5.22%；风格层面分化不大，沪深300收跌4.56%，中证500收跌3.66%。

成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交3.94万亿元，日均成交额仅7872亿元，较上周减少165亿；其中，北上资金呈大规模流出态势，统计区间内净卖出288.38亿元。

行业方面，申万一级行业跌多涨少，仅煤炭行业收红，石油石化、纺织服装、非银金融行业跌幅相对较小，而食品饮料、社会服务、电力设备行业大幅调整。

2、政策分析

18日统计局公布9月经济数据。生产端，9月工业增加值当月同比增速维持在4.5%的水平，超出市场预期；剔除基数效应，两年复合增速回升1.0个百分点至5.4%，显示生产端正稳步复苏。

需求端，9月固定资产投资累计同比增长3.1%，回落0.1个百分点，地产投资仍是主要拖累。从投资三项来看，基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资累计同比回落0.2个百分点至6.2%，保持韧性；制造业投资累计同比回升0.3个百分点至6.2%；房地产投资累计同比回落0.3个百分点至-9.1%。分项来看，多数指标边际改善，但销售端仍待改善。9月新开工面积累计同比降幅有所收窄，不过仍处较低水平；与此同时，销售端累计同比降幅进一步扩大，显示房地产供需关系发生重大变化的背景下，地产投资仍处探底过程。此外，竣工端在“保交楼”下继续保持较快增长。整体而言，地产端持续探底但制造业呈现改善，显示出中国经济新旧动能的转换。

消费端，9月社零当月同比增速回升0.9个百分点至5.5%，延续回升态势；从分项来看，与衣、食相关的必选消费以及娱乐、金银珠宝类可选消费均呈现快速增长，而“地产链”相关的零售品仍处于同比负增状态，整体而言，居民消费正处于逐步恢复过程中，但“地产链”相关消费仍待改善。

综合而言，9月的经济数据，除“地产链”外，基本上印证了经济的进一步改善。展望而言，四季度伴随基数的走低及逆周期调节政策的进一步落地，经济的回升态势有望延续。

18日，习总书记在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式发表主题演讲，提出“一带一路”八项行动。其中支持建设开放型世界经济方面，指出“全面取消制造业领域外资准入限制措施”。在当前全国制造业外资准入已基本放开的背景下，此次的“全面取消”旨在向世界表明中国对外开放的态度，有助于在全球贸易保护主义升温下稳外资稳外贸，预计后续更多支持“一带一路”的相关政策将逐步落地。

3、市场策略

策略方面，经济数据的超预期验证基本面支撑的增强，虽然市场也纠结于未来增量政策的短期必要性，但政策的增减总体以经济能否实现健康的增长为前提，所以政策的必要性越低，意味着基本面的健康度越高，对于市场来说是利好而非利空。市场当前的低迷主要还是因为A股的自身流动性仍未扭转，北上资金的离场对短期的市场情绪仍有冲击，并削弱了其他利好因素的作用。不过既然沪指已经跌破8月的低点，市场或在选择“破而后立”，对此我们不应过于悲观，应静待市场企稳。

行业配置方面，在经济基本面企稳背景下，我们会关注业绩端企稳推升市场风险偏好下的主题性机会，一是“地产链”（家电家居、钢铁建材）和大金融板块（银行、非银金融）的政策博弈性机会；二是新型工业化、微软大模型及华为自主可控相关概念催化下的TMT板块（通信、计算机、传媒、电子）。