市场中性
Market neutrality
股票市场中性策略是相对价值策略的一种主要形式,利用相关股票资产之间的价格分歧实现收益。与其他策略的区别在于,基金经理在投资过程中一般保持较低的风险头寸,通常保持在±10%之间。股票市场中性策略不进行方向性交易且不预测市场或者证券的涨跌,而是专注于分析不同相关联证券之间的价差变化进行交易,所有其在持仓上同时持有多头和空头,与股票市场的相关度较低。
一般而言,国内股票市场中性策略主要可以分为配对交易和阿尔法策略两种,其中阿尔法策略在实践中运用为广泛。
阿尔法套利指多头头寸和空头头寸同时持有两种同质或相关性极高的股票资产,从而两者接近于完全对冲,使风险暴露水平降低的同时,能够获得一定的价差收益。就国内市场而言,较为普遍的做法是“多股票+空期指”的操作方式(A股并非所有的个股都能单独做空,“空股票+多期指”的反向套利实现起来难度较大)。阿尔法套利依靠选股能力赚钱,其核心是投资者的选股能力。阿尔法套利的收益来自于三块:投资组合的多头、投资组合的空头和卖空股票产生的现金流。
由于股票市场中性能够将风险敞口控制在较低的水平,且获取了相对稳定的收益,投资者常常将其定义为“稳健”的产品——低风险理财产品的替代品。尽管股票市场中性策略的优势在于能够获得双阿尔法、组合构建不受权重的限制以及较低的波动率,但其风险也不容忽视,主要包括选股能力、模型风险、调整风险、卖空风险、基差风险以及多头和空头头寸的不匹配。