1、市场回顾

近五个交易日（8月25日-8月31日），重要指数全线收涨；其中，上证综指收涨1.22%，创业板收涨1.84%；风格层面分化不大，沪深300收涨1.12%，中证500收涨1.53%。       

成交量方面显著放量，两市统计区间内成交4.74万亿元，环比增加1.01万亿；其中，北上资金呈大规模流出态势，统计区间内净卖出180.89亿元

行业方面，申万一级行业涨多跌少，以电子、美容护理、机械设备行业涨幅居前，而环保、商贸零售、非银金融行业跌幅居前。

2、政策分析

8月制造业景气度收缩步伐继续放缓，产需两端纷纷改善。生产指数回升1.7个百分点至51.9%，显示制造业生产节奏进一步加快；同时，在8月一系列稳增长政策陆续落地下，政策效果在需求端也有所显现，新订单指数重回扩张区间，回升0.7个百分点至50.2%。企业规模方面，不同类型制造业企业的PMI均现改善。其中，大型企业延续扩张步伐，同时，中、小型企业的收缩节奏有所放缓。进出口方面，内外需均现改善，在国内稳增长政策落地见效下，内需改善更为显著。价格方面，在8月南华工业品和能化价格反弹背景下，原材料购进价格指数维持扩张态势，同时，出厂价格指数也时隔6个月重返至荣枯线以上，原材料购进价格继续扩张显示制造业企业成本端压力尚在增加。库存方面，延续去库趋势，但去库节奏有所放缓。

8月非制造业商务活动虽有所回落，但仍处于扩张区间。分行业来看，建筑业和服务业有所分化。其中，建筑业在专项债发行提速和重大项目建设加速背景下，其扩张步伐进一步加快；而服务业因台风天气等因素影响，其扩张步伐有所放缓。

综合而言，8 月制造业景气尚处荣枯线以下，主要受原材料库存和用工景气度的拖累；产需两端纷纷改善且均处于扩张区间，显示稳增长政策效果逐步显现。非制造业景气虽有所回落，但仍处扩张区间；对于其中的建筑业，市场预期保持乐观，其高景气有望延续。目前，724政治局会议所提及的诸多政策部署正在密集落地过程中，后续伴随政策端的落地见效，有效需求将继续获得提振，制造业景气度有望重回扩张区间。

8月29日发改委主任郑栅洁作了关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告，指出下半年，要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”。其中防风险方面，指出房地产领域要“因城施策用好政策工具箱”。而8月25日，住建部等三部门已将购买首套房贷款“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱。截至30日，一线城市中广州、深圳已宣布首套房贷款执行“认房不认贷”，后续“认房不认贷”在更多城市的陆续落地，将有助于推动本地置换需求和有贷款记录的本地首套房需求的进一步释放。 

3、市场策略

活跃资本市场举措的落地为A股市场带来反攻信号。其中除广受投资者期盼的降低交易印花税举措外，“阶段性收紧IPO节奏”，“规范股份减持行为”的举措将有效控制股票的供给，加上此前监管已在推动的中长期资金入市的资金供给举措，两者的叠加，将有助于A股在中期实现估值的抬升。在业绩端，主要还看经济的自我恢复情况及房地产能否回归平稳。总体来看，我们认为A股市场有望迎来向上过程，忽略短期波动，将做好长线布局将有望更好的把握未来的机会。

行业配置方面，市场成交放量趋势若延续，将支撑行业层面多支线的活跃。在活跃资本市场“三支箭”齐发，房地产“认房不认贷”政策相继落地的背景下，相关板块出现博弈资金的阶段性兑收。但稳增长效果尚待观察下，政策博弈机会仍值得关注，即：（1）资本市场活跃带来财富效应下的大金融板块，（2）稳投资稳消费下的“地产链”（钢铁建材、家电家居）。与此同时，权重搭台后，成长板块有望接棒修复，我们会关注数据要素确权预期、AI产业链景气再获印证、以及华为新品手机发布会催化下的TMT板块。