1、市场回顾

近五个交易日（8月11日-8月17日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌2.79%，创业板收跌4.12%；风格层面分化不大，沪深300收跌3.64%，中证500收跌2.61%。

成交量方面继续缩量，两市统计区间内成交3.66万亿元，环比减少5128亿；其中，北上资金呈大规模流出态势，统计区间内净卖出329.32亿元。

行业方面，申万一级行业跌多涨少，仅纺织服装、轻工制造、国防军工行业收涨，而电力设备、电子、非银金融行业跌幅居前。

2、政策分析

15日统计局公布7月经济数据。生产端，7月工业增加值同比增速回落0.7个百分点至3.7%，工业产品产销率显著改善2.1个百分点至97.8%，创2022年以来新高。需求端，1-7月固定资产投资同比增长3.4%，回落0.4个百分点。其中，基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资增速回落0.4个百分点至6.8%；制造业投资增速回落0.3个百分点至5.7%；房地产投资增速回落0.6个百分点至-8.5%，其中，新开工面积累计同比继续回落，与此同时，销售端降幅进一步扩大，地产销售乏力背景下，房企信心仍有待提振；而竣工端有所改善，显示“保交楼”对竣工端的支撑仍在，整体而言，地产仍对投资端形成拖累。消费端，7月社零当月同比增速回落0.6个百分点至2.5%；两年平均增长2.6%，回落0.5个百分点；分行业来看，在疫后“疤痕效应”及地产销售疲弱背景下，化妆品、金银珠宝等可选消费品，以及家用电器、建材等“地产链”消费品7月的同比增速较低。

整体而言，7月经济数据显示稳增长压力仍存，而管理层已在724政治局会议要求“加大宏观政策调控力度”，该会议对诸多领域的超预期定调，意味着接下来更多稳增长、稳楼市举措可期。

8月16日，李强总理主持召开国务院第二次全体会议，强调“要着力扩大国内需求”，显示在当前经济动能释放不足的背景下，稳增长相关政策仍旧可期。15日央行超预期降息，将7天逆回购利率和MLF利率非对称下调10BP和15BP，主要是兼顾防范资金空转风险和降低实体经济融资成本两个方面。本次超预期降息距离6月下调7天逆回购利率和MLF利率10BP仅2个月，除了对冲税期高峰等因素影响外，更是对724政治局会议“加大宏观政策调控力度”的进一步落实， 及时稳定市场的政策预期。其中，MLF利率下调15BP，意味着与居民和企业融资相关的1年期LPR利率大概率将随之下调15BP，显示管理层积极推动实体经济融资成本下降以稳内需的意图。此外，考虑到当前房地产市场较为疲弱，且政治局会议对地产政策的基调也转向对需求端的呵护，5年期LPR有望对称下调。

3、市场策略

A股近期正处于政策环境友好阶段。政治局会议积极回应了资本市场、地产、城投等热点问题。目前来看城投的化债问题已经出现了积极的进展。政策对活跃资本市场、地产等问题的落地，也将逐步到来，对此我们应保持耐心，中期视角下A股做多机会明确。就短期而言，意外降息所带来政策暖意，叠加市场自身已呈现超额调整迹象，令行情短期也将迈入拐点，市场将进入到反攻阶段。

行业配置方面，短期题材的持续性受到“缩量”的压制，我们会关注稳增长压力这一核心矛盾下的政策博弈性机会：一是资本市场活跃带来财富效应下的大金融板块；二是稳投资稳消费下的“地产链”（钢铁建材、家电家居）。