1、市场回顾

近五个交易日（7月21日-7月27日），重要指数多数收涨；其中，上证综指收涨1.49%，创业板收涨1.32%；风格层面，大盘股相对占优，沪深300收涨2.06%，中证500收涨0.60%。

成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交3.89万亿元，环比减少1002亿；其中，北上资金呈大规模流入态势，统计区间内净买入239.3亿元。

行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，房地产、食品饮料、钢铁行业涨幅居前，而传媒、电子、通信行业跌幅居前。

2、政策分析

2023年1-6月，规模以上工业企业利润同比增速降幅收窄2.0个百分点至-16.8%，延续恢复态势。从量、价、成本三因素拆分来看，6月工业增加值累计同比回升0.2个百分点至3.8%的水平，生产端边际改善；不过，营收累计增速回落0.5个百分点至-0.4%，显示需求不足对企业利润的制约尚在。价格端，受翘尾因素、需求不足等因素影响，6月PP 当月同比进一步回落0.8个百分点至-5.4%。成本端，每百元营业收入中的成本和费用维持在93.6元的水平，较去年同期增加1.1元；与此同时，营收利润率同比下降1.07个百分点至5.41%。综合而言，工业企业利润增速降幅连续四个月降幅收窄，显示逆周期调节逐步落地下，企业经营效益稳步恢复。展望而言，考虑到三季度PPI翘尾因素将减弱，叠加近期南华工业品指数的企稳回升对PPI形成拉动，价格端有望形成正面拉动；同时在724进一步明确“加大宏观政策调控力度”的背景下，有效需求将获得进一步提振，未来工业企业效益数据有望延续改善态势。

7月24日中央政治局会议召开，会议肯定二季度高质量发展成果，在新的风险挑战方面，稳增长的迫切性有所抬升。

政策基调方面，本次会议对于政策加力的提法明显增多，显示在需求不足的背景下，政策的对冲力度将有所加强，在财政和货币政策的表述上，值得注意的是此次强调“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，在6月降息后，对总量政策的再度提及，意味着下半年降准、降息仍有空间。

资本市场方面，会议较为罕见的提及“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这对权益市场意味着成交的恢复，而流动性的改善过程，将为权益市场估值回升提供流动性溢价。

新发展格局方面，会议将扩大内需放在更为靠前的位置，扩大内需的重要性明显抬升。对于扩内需的着力点，会议在428政治局会议所提及的促进文旅等服务消费的基础上，进一步扩大至汽车、电子产品、家居等大宗消费领域，政策抓手的扩充，有助于进一步支持扩内需政策的落地见效。

房地产方面，会议定调“房地产市场供求关系发生重大变化”，并表示将“适时调整优化房地产政策”，意味着过去在楼市过热阶段陆续出台的政策在应对当前市场状况时存在一定的边际优化空间，前期针对需求端的限制政策或将因城施策逐步转为对需求端的呵护。

美联储加息方面，7月27日凌晨美联储宣布加息25BP，符合市场预期。并表示“紧缩政策对经济中对利率zui敏感的部门的需求产生了影响”，不过考虑到“通胀仍远高于2%的长期目标”，后续仍将根据紧缩政策效果逐个会议做出决定。会后市场对于11月再次加息的预期显著降温，美联储加息周期大概率已经结束，降息周期zui早或于明年3月启动。

12日李强总理主持召开平台企业座谈会，对平台企业提出发展新要求，一是要推动创新、加大研发投入，二是赋能实体经济、发展工业互联网平台，此外还涉及保就业等社会责任。同时，李强总理也要求各级政府，建立健全与平台企业的常态化沟通交流机制，及时了解企业困难和诉求，完善相关政策和措施。显示平台经济在推动经济高质量发展领域的作用获得管理层认可，其经营环境有望继续改善。

稳增长政策方面，10日，发改委主任再次召开民营企业座谈会，听取企业提出的困难问题和意见建议，有助于评估当前政策效果，并完善相关举措。郑栅洁表示对于宏观层面的政策建议，将会同有关方面认真研究论证，视情完善或出台相关政策。同日，其发文表示，将多渠道增加城乡居民收入，稳定汽车等大宗消费，推动新能源汽车下乡，培育壮大绿色消费、服务消费等消费新热点。此外，地产方面，金融支持房地产市场平稳健康发展的有关政策延期至2024年。综合而言，稳增长政策仍在持续推进中。

3、市场策略

A股当前正进入政策友好阶段。一方面，政治局会议逆周期调节政策的确认令基本面企稳预期得到强化，房地产政策的转暖使得对库存周期的抑制作用减弱，A股的基本面存向上修复机会。此外，政治局会议罕见提及“活跃”资本市场，令资本市场的资金流入预期增强，估值存提升机会。整体来看，政策驱动下A股市场的机会相对明确，中期向上预期进一步强化。

行业配置方面，目前基金的发行尚处于低迷阶段，同时二季度偏股型基金仓位仍处于相对高位，缺乏增量资金入场背景下，部分板块行情的持续性也将受到抑制，短期行业层面的机会将以修复性机会为主，我们会关注政治局会议所带来的新题材的交易性机会。具体而言，一是供求关系发生重大变化下，“地产链”的修复性机会；二是罕见提及“活跃资本市场”下，券商行业的修复性机会；三是资产端获多重因素催化下，保险行业的修复性机会。