1、市场回顾

近五个交易日（6月2日-6月8日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收涨0.28%，而创业板收跌3.74%，并创下近3年新低；风格层面，大盘股相对占优，沪深300收涨0.35%，中证500收跌1.41%。

成交量方面继续缩量，两市统计区间内成交4.42万亿元，环比减少1740亿；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入117.05亿元。

行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中，家用电器、房地产、建筑材料行业涨幅居前，而国防军工、电力设备、医药生物行业跌幅居前。

2、政策分析

按美元计，5月出口同比增速回落16.0个百分点至-7.5%，降幅超出市场预期，基数抬升是主要影响因素。剔除基数效应后，出口增速回落2.2个百分点至3.8%，一方面是因疫后积压订单逐步释放，对出口的支撑趋于弱化；另一方面，则因海外需求受高利率环境抑制，5月美国Market制造业PMI指数重回收缩区间，欧元区制造业景气也延续回落态势。分国家/地区来看，对日韩、东盟和俄罗斯的出口均显著回落，对美欧的回落幅度相对小一些，整体上结构差异不大。展望而言，6-7 月出口基数将进一步走高，叠加海外需求仍将受抑，预计短期出口端仍将承压。5月进口降幅收窄，回升3.4个百分点至-4.5%，剔除基数效应后，进口增速同样回升3.4个百分点至-0.6%，显示基数影响不大。进口两年平均增速处于相对低位，显示内需仍待提振。整体而言，总需求压力进一步显现，对于稳增长政策的诉求有所抬升。

8日，第十四届陆家嘴论坛召开，金管局局长李云泽的发言中指出金融机构要支持包括扩大内需和现代化产业体系在内的新发展格局的构建。前者主要涉及新能源汽车、绿色家电等大宗消费领域，以及包括城中村改造和“平急两用”的房地产领域；后者主要涉及先进制造业、战略性新兴产业和传统产业转型升级等重点领域。与此同时，李云泽局长特别强调对风险的防范与化解，不仅要引导金融机构树立正确的风险观，还要求“以更加主动的态度应对各类风险隐患”，并坚决消除监管的空白和盲区，显示管理层对金融领域风险的重视。证监会主席易会满表示将“适时出台资本市场进一步支持高水平自立自强的政策措施”，“强链补链”、 战略性新兴领域有望获得政策支持。与此同时，易会满还表示将“继续大力发展权益类基金”、“进一步推动各类中长期资金加大权益类资产配置”，有望为A股市场引入增量资金，并通过中长期资金的流入改善市场生态环境。

此外，6月8日起多家国有大行正式调整人民币存款利率。其中，部分银行活期存款利率下调5BP至0.2%，2年期定期存款利率下调10BP至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15BP分别至2.45%和2.5%。银行负债端成本的降低，有助于缓解其息差压力，可为进一步降低实体经济融资成本打开空间，有助于激发企业端投资积极性。不过，对于居民端，存款利率的下调，叠加较高的房贷利率，短期或推动居民进一步提前还贷，抬升居民资产负债表的收缩风险。

3、市场策略

短期A股仍在底部反复，市场情绪相对脆弱，建议投资人保持耐心。部分指数已经在估值层面重临低位，因而市场的向下空间不大，配置型资金可考虑底部的再配置机会。中期看，市场向上的空间取决于基本面的预期，未来如能出现基本面的抬升或刺激政策的加码，则有望打开市场的空间，使行情回归趋势。

行业配置方面，考虑到目前基金发行节奏低迷，场外资金的入场节奏仍旧偏缓，与此同时，一季度偏股型基金继续高仓运行，短期存量市暂难扭转，市场仍将以结构性行情为主。而业绩端，5月出口数据显示外需压力进一步抬升，总需求有待提振叠加环比数据的走弱导致分子端对于行情的驱动整体偏负面。业绩因素难以推动市场形成“新主线”的背景下，主题性机会还将继续活跃。维持TMT和“中特估”全年主线的判断，会重点关注AIGC算力板块（通信、计算机、半导体）。此外，结合业绩端和基金仓位，对家用电器、商贸零售、公用事业和非银金融行业的轮动机会继续关注。