1、市场回顾

近五个交易日（4月7日-4月13日），重要指数涨跌不一；其中，科创50大幅调整4.08%，创业板收跌0.86%，而上证综指收涨0.17%；风格层面分化不大，中证500收跌0.19%，沪深300收跌0.68%。

成交量方面小幅缩量，两市统计区间内成交5.63万亿元，日均成交量环比减少547亿；其中，北上资金呈小规模流出态势，统计区间内三个交易日净流出16.71亿元。

行业方面，申万一级行业涨跌参半，传媒、房地产、石油石化行业领涨，而食品饮料、电子、农林牧渔行业跌幅居前。

2、政策分析

3月CPI同比下降0.3个百分点至0.7%，食品价格和能源价格环比均下行，其中，猪肉价格在存栏量较为充裕及消费需求回落下继续下行，鲜菜价格则出现季节性下行。服务性价格方面，宾馆住宿、飞机票价格上行，旅游价格下行。3月PPI同比下降1.1个百分点至-2.5%，主要是翘尾因素所致。展望而言，二季度猪肉价格在供给充足、猪瘟较为可控背景下上行动能不大，叠加消费意愿处于稳步释放阶段，预计CPI上行压力不大。PPI在能源价格环比上行及复苏推动新涨价因素企稳回升下，环比端有望改善，但同比仍将受翘尾因素拖累。

此外，贸易方面，2023年3月中国出口金额（美元计价）同比由负转正回升16.1个百分点至14.8%，显示出较强韧性。在全球需求下行、不稳定因素增加背景下，出口数据逐月改善，一方面因外贸企业在疫后积极抓订单、拓市场；另一方面也与外贸新动能的不断培育壮大有关，3月对东盟等新兴市场的出口继续保持高增。进口端，同比增速由正转负回落5.6个百分点至-1.4%，显示内需修复动能有所减弱。

7日李强总理主持召开国常会，重点部署了稳外贸的相关政策，一是帮助企业稳订单拓市场，另一方面需稳住对发达经济体的出口同时开拓发展中国家和东盟等区域市场。此外还强调了“当前经济恢复正处于关键期”、“适时出台务实管用的政策举措”，来稳定市场预期，推动经济运行持续整体好转，显示当前仍处于政策呵护期，未来政策端巩固经济恢复基础的举措有望继续落地。10日，住建部部长倪虹调研时表示，建筑业和房地产业“对稳定经济大盘有重要意义”，强调行业企业在国民经济中的‘顶梁柱’‘压舱石’作用，需“自觉担当稳定宏观经济大盘使命责任”。在当前巩固经济恢复基础的基调下，稳定基建和地产投资仍将是其中的重要一环。

3、市场策略

海外市场对美国衰退的担忧有所上升，海外商业银行的风险仍未解除，而考虑到原油价格等因素，美联储依然有再度加息的风险，并对海外市场产生干扰。而国内方面，未来两周A股将进入到一季报的密集披露阶段，业绩情况将面临验证过程。对于市场的主线品种而言，由于其逻辑普遍不在一季度内，因此一季报因素对其未来表现无法产生决定性影响，如因季报带来阶段性冲击反而是增大配置的机会。对于非主线品种而言，机构重仓品种将面临相对苛刻的业绩验证过程，业绩超预期板块才具有安全边际。对于非主线并且非机构重仓品种而言，业绩情况如能带来修复，将迎来增仓机会。总体而言，一季报业绩的到来将使得市场面临重新定价过程，并将是年内进行配置调整的重要时点。

行业配置方面，在下修一季报业绩预期后，业绩端对于行情的展开由支撑转为了风险，因而对于二季度行情的参与，需要注意节奏的把握。在一季报披露后期，我们会挖掘业绩确定性较强的细分领域进行避险，如公用事业、医药生物、券商行业。在业绩风险释放后，逢低介入有望成为接下来市场主线的行业，关注TMT（电子、半导体）和“中特估”再配置机会。