1、市场回顾

近五个交易日（5月 5 日-5 月 11 日），重要指数全线收跌；其中，科创50大幅下跌3.59%，上证综指收跌1.22%，而创业板收跌0.92%；风格层面，大盘股相对抗跌，沪深300收跌0.98%，而中证500收跌1.72%。

成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交5.34万亿元，日均成交额环比减少751亿；其中，北上资金呈大规模流入态势，统计区间内净买入92.66亿元。

行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，煤炭、房地产、汽车行业领涨，而通信、医药生物、传媒行业跌幅居前。

2、政策分析

贸易数据，4月按美元计，出口同比增速回落6.3个百分点至8.5%，超出市场预期，一是因疫后人员出入境限制打开，实绩外贸企业数量增加；二是因4月的基数略有走低，放大了同比读数。进口同比增速回落6.5个百分点至7.9%，降幅扩大主要受高新技术产品和原油的拖累。结构上，4月中国对美欧出口同比增速与3月相比变化不大，但对东盟出口同比增速有明显下滑，不过在“一带一路”相关政策带动下，对东盟出口仍有望贡献关键增量。展望而言，外需不足或仍主导出口端压力，“稳外贸18条”等政策支持、以及共建“一带一路”倡议十周年等关键契机有望提供缓解。

通胀数据，4月CPI同比下降0.6个百分点至0.1%，主要因去年同期基数较高。其中，食品项中，鲜菜和猪肉价格是主要拖累项；服务性价格方面，旅游价格大幅上行。PPI同比下降1.1个百分点至-3.6%，主要受国际大宗商品价格下降、国内外需求偏弱、去年同期基数较高等因素影响。展望而言，猪价上行动能不大叠加需求不足，预计CPI延续弱势；PPI仍将受翘尾因素拖累。

5日习主席主持召开二十届中央财经委员会di一次会议，重点研究了现代化产业体系的建设和人口高质量发展问题。对于前者，会议重点指出，“要把握人工智能等新科技革命浪潮”、“维护产业安全”、“加强关键核心技术攻关和战略性资源支撑”，意味着促进人工智能、国家安全等相关产业的发展，将是新一届中央财经委员会经济工作的重要方向。8日，科技部与国务院国资委召开工作会商会议，旨在支持央企培育科技领军企业、强化国家战略科技力量，重点面向国家重大需求、“卡脖子”领域等领域。整体而言，政策端对于人工智能等新科技领域，以及“卡脖子”等国家产业安全领域维持高度重视，后续相关领域仍有望迎来政策端的催化。

3、市场策略

基本面有喜有忧，这令市场中期向上的趋势仍存反复。就短期而言，本周在近期热门题材的急涨急跌中出现放量回调。参与市场的资金情况总体没有恶化，仍以存量博弈为主导。市场调整结束后，关注资金的再配置方向及重要会议临近所带来的市场博弈机会。行业配置方面，考虑到目前基金发行节奏低迷，场外资金的入场节奏仍旧偏缓，与此同时，一季度偏股型基金继续高仓运行，短期存量市暂难扭转，市场仍将以结构性行情为主。而业绩端，尽管一季度多数行业净利增速出现改善，但仍有超一半的行业净利增速为负，分子端对于行情的驱动整体偏负面。业绩因素难以推动市场形成“新主线”的背景下，主题性机会还将继续活跃。TMT和“中特估”（“一带一路”和“现金奶牛”领域）板块或成为全年主线。此外，结合业绩端和基金仓位，家用电器、商贸零售、公用事业和非银金融行业的轮动机会也值得关注。