1、市场回顾

上周A股高开低走震荡调整，券商/半导体/红利等板块加速轮动。节后首周，A股结束连续大涨开启震荡调整，10/8开盘上证指数突破3600点，周五收盘回落至3200点附近，全周下跌3.56%，主要指数多数调整，仅科创50全周收涨3.04%。市场成交活跃，10/8单日成交额突破3.48万亿元，随后几日逐步缩量，周五缩量至1.59万亿元，全周4个交易日成交额合计超10万亿元，创历史新高；北上资金周度日均成交额达4016亿元（1-9月日均约1200亿元左右）。

结构上，板块轮动明显加速，券商、半导体、科创板、红利、央国企等轮番表现。中信30个行业中，仅综合金融板块收涨，其余行业均下跌，电子、银行、非银行业跌幅较浅，在1%以内，消费者服务、传媒、房地产跌幅居前，在8%-9%。

2、政策分析

政策消息：增量政策继续部署，财政加大化债力度、支持地产止跌回稳

10月12日，国新办召开新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。一是表示中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。二是表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，重点介绍四项已经进入决策程序的逆周期调节政策：将实施近年来出台的支持化债力度最大的一项措施；允许专项债用于土地储备、用好专项债券支持收购存量商品房用作保障性住房等，支持推动房地产市场止跌回稳；启动发行特别国债支持国有大行增资；加大对学生等重点群体的民生支持保障力度等。三是表示仍有其他政策工具正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

10月12日，国有六大行等宣布将于10月25日批量调整存量房贷利率。国有六大行、招行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等多家银行发布存量房贷利率调整常见问答，明确除北京、上海、深圳二套房贷外，当前房贷利率高于LPR-30BP的，将统一调整为LPR-30BP。

10月10日，央行公告称，即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。据证券时报券商中国记者了解，中信证券、中金公司已经上报相关方案，根据央行官网，中信证券、中金公司是51家公开市场业务一级交易商中，仅有的2家券商。

10月9日，央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。

10月8日，国新办召开新闻发布会，国家发改委介绍“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。表示将加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好，包括：加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场。

并购重组：10月9日，国泰君安、海通证券同步发布合并重组预案，将于10月10日复牌。两家公司A股和H股换股比例均为1:0.62，即每1股海通证券股票可以换得0.62股国泰君安同类别股票。据2024年6月末数据，合并后新公司总资产、归母净资产均位列上市券商第一。

海外流动性：美国9月通胀数据略超预期，无碍市场继续定价年内两次25BP降息。

当地时间10月10日，美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出预期值2.3%；核心CPI同比上涨3.3%，较前值3.2%回升，高于预期为持平于3.2%；CPI环比上涨0.2%，持平前值，超出预期值0.1%；核心CPI环比上涨0.3%，略高于预期0.2%，持平于前值。

数据公布当日，市场定价相对中性，一方面源于此前就业数据超预期，市场已经对降息节奏放缓有所定价，另一方面源于通胀数据公 布当日同时公布的失业数据显著攀升（受飓风影响），一定程度对冲市场对通胀数据的担忧。10月10日当日，美股三大股指小幅收跌，跌幅均在0.5%以内，10Y美债收益率跌1.1BP至4.07%；CMEFedWatch继续定价年内美联储将在11月和12月分别降息25BP。

地缘政治：以黎冲突仍在持续，中东地区延续紧张局势。

据央视新闻报道，10月10日，以色列袭击了黎巴嫩南部3处联合国驻黎巴嫩临时部队营地；10月11日-12日，黎以冲突仍在持续，以色列军队称打击多处黎巴嫩真主党武装目标，并打死真主党一名指挥官；黎巴嫩真主党方面称，打击了以军防空指挥中心等目标。

产业信息：特斯拉正式发布无人驾驶出租车Cybercab，市场解读低于预期

当地时间10月10日晚，特斯拉举办“We，Robot”发布会，正式发布无人驾驶出租车Cybercab，为双门两座汽车，没有方向盘和踏板，采用感应充电；Cybercab成本将低于3万美元，预计将于2026年开始生产，2027年前达到量产水平。特斯拉人形机器人Optimus也公布最新进展，大规模量产成本将在2万至3万美元。马斯克还表示，预计明年在美国得州和加州推出完全自动驾驶（FSD）功能。但市场对此次发布会解读相对低于预期，10月11日，特斯拉股价下跌8.78%。

3、市场策略

策略方面，目前市场正对前期的大涨进行消化、整固。大涨后，调整是必然的，也是必要的，这为后续行情的发展提供再配置的窗口。而未来，考虑到资金的入场将更加审慎、理性，因而后续行情的特征将较之此前更加温和，在此过程中，市场的主线也将逐步形成，届时配置能力的强弱将决定投资收益的差异。

行业配置方面，未来我们会关注：1）增量政策推动下，“地产链”、“地下管网”、消费板块的博弈机会；2）增量资金入市预期下，金融板块、高股息板块的投资机会；3）并购重组预期下，成长板块的投资机会。