1、市场回顾

上周A股震荡调整，成长风格相对占优。上周市场成交延续缩量，全A周度日均成交额由前值5868亿元再度回落至5194亿元。主要市场指数迎来震荡调整，上证指数全周下跌2.23%，沪深300、中证500指数分别下跌2.23%、1.91%；相比之下，成长风格指数跌幅较小，创业板指、科创50分别下跌0.19%和1.10%。

结构上，通信、计算机行业表现在前。上周通信、计算机行业分别上涨2.16%、0.3%；电力设备及新能源、家电、非银金融行业调整幅度小于1%；相比之下，食品饮料、消费者服务、交通运输、石油石化、煤炭等行业跌幅较多，调整幅度在3%-6%。概念方面，中船系指数、光模块（CPO）、智慧医疗、操作系统等概念指数领涨，涨幅在2%-6%。

2、政策分析

国内基本面：经济延续弱修复，8月出口增速边际回升

8月工业生产放缓，需求端出口增长有相对韧性。生产端，8月工业增加值当月同比4.5%，低于7月增速0.6pct。需求端，1-8月社零累计同比3.4%，较1-7月进一步回落0.1pct，8月社零当月同比2.1%，低于7月增速0.6pct；1-8月固定资产投资累计同比增长3.4%，较1-7月增速回落0.2pct，结构上，制造业投资和基建投资保持韧性，1-8月累计同比分别为9.1%和7.9%，同期房地产投资累计同比下降10.2%，降幅持平前值；1-8月出口累计同比增长4.6%，高于1-7月0.6pct，8月出口当月同比8.7%，高于7月增速1.7pct，7月进口同比降至0.5%。

8月物价延续低位运行。1-8月CPI累计同比0.2 %，持平前值，8月当月CPI同比0.6%，高于7月0.1pct；剔除食品和能源后的核心CPI当月同 比0.3%，较7月进一步回落0.1pct。1-8月PPI累计同比-1.9%，降幅较前值收窄0.1pct，8月当月PPI同比-1.8%，低于7月1pct。

8月社融存量增速维持8.1%低位水平，M1增速降幅扩大至-7.3%。从增速来看，8月存量社融同比增长8.1%，低于前值0.1pct；M1同比-7.3%，降幅较前值进一步扩大0.7pct；M2同比6.3%，持平前值。从规模来看，8月新增社融3.03万亿元，与去年同期基本持平，同比略微少增968 亿元；金融机构口径8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，居民部门和企业部门8月贷款同比分别少增2022亿元和1088亿元。

国内政策：全国人大批准延迟退休方案，保险行业新国十条发布

据新华社报道，9月13日，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议批准《国务院关于渐进式延迟法定退休年龄的办法》，用十五年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原六十周岁延迟至六十三周岁，将女职工的法定退休年龄从原五十周岁、五十五周岁分别延迟至五十五周岁、五十八周岁。同时提出，各级人民政府应当积极应对人口老龄化，鼓励和支持劳动者就业创业，切实保障劳动者权益，协调推进养老托育等相关工作。

据新华社报道，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（简称《意见》）。此次《意见》是继2006、2014年后，国家层面指导保险业发展的第三个“国十条”，指明保险业防范风险、高质量发展的未来方向，也对市场较为关注的利差损风险、耐心资本发挥、产品改革等多个维度的制度问题给予明确指引，增强行业发展定力。

海外基本面：美国8月CPI同比如期回落，住房成本上行带动核心CPI环比小幅回升

美国8月CPI数据基本符合预期。8月CPI季调后当月同比2.6%，低于前值0.3pct，同比增速为2021年4月以来最低水平，季调后环比0.2%，持平前值；剔除波动较大的食品和能源成分后，核心CPI季调后同比增长3.3%，高于前值0.1pct，季调后环比增长0.3%，较前值回升0.1pct，主因在于住房成本和服务价格上行。CPI数据公布后市场预期9月降息25bp的概率进一步提升至高于50bp的概率，不过随着多位美联储官员发表偏鸽的言论，市场对降息幅度的交易波动加大，截至北京时间9月17日，CME利率期货定价显示9月美联储降息25bp的概率为31%，降息50bp的概率为69%。

海外流动性：欧央行开启年内第二次降息

欧央行9月议息会议决定下调三大主要利率25个基点至60个基点不等。据经济观察报，欧洲当地时间9月12日，欧央行公布9月利率决议， 下调存款机制利率（DFR）25个基点至3.5%；下调再融资利率（MRO）60个基点至3.65%；下调边际贷款利率（MLF）60个基点至3.9%。这是欧央行自今年6月下调三大政策利率25bp后，年内第二次降息。对于为何三大关键利率的下调幅度不同，欧央行行长拉加德解释称，欧洲央行在2024年3月13日宣布，货币政策实施操作框架的一些变化将从9月18日起生效。其中，主要再融资操作利率与存款机制利率之间的利差将定为15个基点，边际贷款机制利率与主要再融资操作利率之间的利差将保持25个基点不变。同时，欧央行更新了通胀和经济预测，预计欧元区今后三年通胀率分别为2.5%、2.2%和1.9%，与6月预测相同；预计欧元区今后三年GDP增速分别为0.8%、1.3%、1.5%，均较6月预测下调0.1pct。

美国大选：哈里斯与特朗普首场辩论结束，市场反应显示哈里斯相对占优

北京时间2024年9月11日早间，哈里斯与特朗普在美国广播公司举行的总统辩论中展开首次对决，双方就移民、通胀、堕胎、医疗、外交等议题展开了激烈辩论。根据Predictit网站实时数据，辩论结束后哈里斯支持率上涨3pct至56%，特朗普则下跌4pct至48%。

3、市场策略

策略方面，目前市场仍在磨底阶段，信心面临重建过程。展望来看，伴随海外降息过程的开启，以及国内中证A500基金的发行，市场流动性环境将迎来改观过程，如果国内政策进一步在需求端发力，则市场将具备底部反弹的条件，甚至有反弹向反转转化的可能。反之，如果基本面预期难以提振，且市场主线机会持续缺位，则行情将延续底部震荡。

行业配置方面，1）AI模型将获催化下，TMT板块的主题性投资机会；2）增量政策预期下，家用电器、社会服务行业的政策博弈性机会。