1、市场回顾

上周A股缩量调整。上周上证指数下跌1.48%。全A周度日均成交额回落至6468亿元；北上资金转为净流出147.6亿元；全周股票型ETF合计净流入210.2亿元，其中排名前10的ETF合计净流入191.4亿元，前10名中沪深300ETF净流入121亿元，占比超6成。

结构上，食品饮料、房地产等行业涨幅居前。提振消费与扩大内需政策加码之下，食品饮料板块估值修复，全周上涨3.11%；深圳、广州、上海等全国多地积极推进房地产去库存等利好下，房地产行业全周上涨2.65%；相比之下，计算机、国防军工、电子、通信调整幅度在3%-5%。

2、政策分析

基本面：7月出口增速回落至7.0%

进出口：7月出口数据边际回落。7月我国出口金额同比增长7.0%，低于前值8.6%及预期值9.6%；7月进口金额同比增长7.2%，高于前值-2.3% 及预期值3.2%；7月贸易顺差846.5亿美元，同比增长6.6%。结构上，船舶、集成电路等出口增速仍保持高位；对美国、欧洲、巴西的出口增 速加快，7月增速较6月分别提升1.5pct、3.9pct、7.7pct，对日本、韩国、东盟的出口增速相对放缓，或有一定抢出口成分。

物价：7月CPI同比增长0.5%，PPI同比下降0.8%。7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，高于预期值0.3%，主要受益于猪价回升带动的食品价格上涨、以及假期出游的支撑；CPI环比转正至0.5%，前值-0.2%。7月PPI同比下降0.8%持平上月，PPI环比下降0.2%持平上月，一定程度上受国际大宗商品价格下行等因素的影响。

政策消息：交易商协会查处四家商业银行在国债二级市场交易中的违规行为

8月6日，国资委、发改委发布《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》。规范中央企业采购管理，明确在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品。

8月8日，中国银行间市场交易商协会网站发文称，查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为，已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。前一日8月7日，交易商协会已发文表示，近日，交易商协会监测发现，江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。

产业消息：8月6日，华为举办鸿蒙智行享界S9及华为全场景新品发布会。一是与北汽合作的首款车享界S9正式上市。据第一财经报道，享界S9共推出两个版本，MAX后驱长航版本售价39.98万元，Ultra四驱旗舰版本售价44.98万元。二是与江淮汽车合作的尊界正式亮相。据中国基金报报道，华为终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东公布华为与江淮合作尊界的英文名，为MAEXTRO。

海外基本面：美国非制造业仍具韧性

美国7月ISM非制造业重回扩张区间。上周一，美国发布7月非制造业PMI数据，7月ISM非制造业指数录得51.4，高于前值48.8及预期值51.0。分项来看，商业活动、新订单、就业指数均重返扩张区间，分别录得54.5、52.4、51.1，前值分别为49.6、47.3、46.1。

美国8月3日当周初请失业金人数超预期回落。上周四，美国劳工部公布数据显示，8月3日当周初请失业金人数经季节调整后为23.3万人，较前周25.0万人下降1.7万人，为约11个月来最大降幅，降幅优于市场预期，一定程度缓和了市场对于就业市场降温的担忧。

地缘政治：中东局势仍在动荡。据新华社报道，8月4日，也门胡塞武装表示，其在也门北部萨达省击落一架美军MQ-9“死神”无人机；8月7日，其再次表示袭击了两艘美国军舰和一艘位于红海的商船。据财联社报道，8月8日，美英军队对也门荷台达省拉斯伊萨、贾巴纳地区等地区发动了3次空袭，地缘政治不确定性仍在增加。

资产表现：上周一，美国经济就业数据不及预期，全球套息交易反转带来流动性冲击，风险资产大幅调整。上周一，受此前日本加息、美国经济就业数据不及预期等因素影响，全球套息交易出现反转并带来短期流动性冲击，全球资产尤其是风险资产大幅调整，VIX波动率指数日内一度冲高至65.7，当日，日经225指数下跌12.4%，盘中两次触及熔断，韩国综指下跌8.8%，美国三大股指下跌2%-4%，美元指数跌至102，日元、人民币汇率升值至142和7.1。

3、市场策略

策略方面，全球资本市场的动荡，在带来A股波动的同时，也令A股的底部得到进一步夯实。未来，外部环境的变化和国内市场自身预期的变化将决定行情的走向，如果改革及稳增长政策进一步落地显效，且外部市场波动不再加剧，则A股将面临情绪的回稳过程，指数也有望实现底部回升。反之，如果外部市场依然动荡，则A股的风险偏好回升将被动延后，市场也将需要更长时间，以脱离底部。

行业配置方面，短期海外市场大幅波动压制市场风险偏好，我们会关注现金流稳定叠加价格改革将逐步推进下，公用事业、交通运输行业的防御属性；与此同时，稳消费成扩内需重要抓手以及需求端增量举措可期下，消费板块（社会服务、家用电器）的修复性机会；此外，考虑到海外降息时点临近，未来主题性机会仍有望阶段性活跃，政策支持新质生产力发展叠加AI及商业航天、低空经济等产业趋势催化下，电子、通信、国防军工行业的主题性投资机会同样值得关注。