1、市场回顾

上周A股缩量盘整，小盘股表现相对占优。上 周上证指数、沪深300指数分别下跌3.07%、3.67%。科创与红利板块有所回调，科创50、中证红利指数全周分别下跌3.95%、2.63%。小盘股表现相对占优，万得微盘股指数全周上涨1.67%，中证2000指数小幅下跌0.83%。全A周度日均成交额延续回落至6325亿元；北上资金净流出114.2亿元；全周股票型ETF合计净流入415.7亿元，其中排名前10的ETF合计净流入385亿元，前10名中沪深300ETF净流入293亿元，占比超7成。

结构上，国防军工、综合金融涨幅居前。在政策面利好等因素影响下，国防军工行业全周上涨2.19%，风力发电、商业航天、卫星互联网、通用航空、大飞机指数等概念涨幅在3%-8%；有色金属、食品饮料、电子、农林牧渔、石油石化、医药行业调整幅度在4%-7%

2、政策分析

基本面：6月工业企业利润平稳增长

财政数据：6月财政收入降幅收窄，财政支出由正转负。6月一般公共预算收入同比-2.6%，前值-3.2%，上半年同比-2.8%。结构上，非税收入持续增长是主要贡献，6月同比增长16.4%；税收收入延续负贡献，6月同比-8.5%。6月一般公共财政支出同比-3.0%，由前值2.6%转负，上半年同比增长2.0%。上半年全国政府性基金收入同比-15.3%，全国政府性基金支出同比-17.6%。

工业企业：上半年利润平稳增长。1-6月，规上工业企业利润累计同比增长3.5%，较前5月提高0.1pct；6月工业企业利润当月同比增长3.6%，较5月提高2.9pct。结构上，运输设备、电子设备制造、电力、热力、燃气及水生产和供应等行业利润增速居前，采矿业降幅继续收窄。

政策消息：央行降息加大金融支持实体经济力度

7月22日，央行宣布调整LPR与7天期逆回购操作利率。公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，且操作利率由此前的1.80% 调整为1.70%。同时，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，为今年以来LPR的第二次调整。同日央行宣布适当减免中期借贷便利（MLF）操作的质押品，增加可交易债券规模，缓解债市供求压力。据证券时报报道，7月23日，多地银行跟进下调房贷利率。北京、上海、深圳首套房贷利率降至3.4%，广州降至3.1%，苏州、南京的部分银行最新首套房贷利率降至2.95%。

据中国证券报报道，7月25日，国有大行启动新一轮存款降息。五大行将活期存款利率由0.2%下调至0.15%；三个月、六个月、一年期整存整取定存利率下调10个基点；二年期、三年期、五年期整存整取定存利率下调20个基点。据金融时报报道，7月25日，央行增开MLF，利率下调20个基点。此次央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，中标利率2.30%，较前次下调20个基点，为月内第二次开展MLF操作。

产业消息：7月25日，发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新；将个人消费者乘用车置换更新、旧房装修等都纳入支持范围等。次日，国资委财务监管与运行评价局负责人刘绍娓在国新办新闻发布会上表示，未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。'

海外基本面：美国通胀边际回落

美国二季度经济显韧性，但较去年下半年增速放缓，通胀边际回落。增长方面，美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，前值1.4%，预期值1.9%，与去年三、四季度的4.9%和3.4%相比增速放缓。通胀方面，美国二季度核心PCE物价指数上升2.9%，较前值3.7%继续降温；6月核心PCE同比增长2.6%持平上月，环比增长0.2%，前值0.1%。消费方面，美国二季度实际个人消费支出环比增长2.3%，前值1.5%。

美国制造业景气度回落。美国7月标普全球制造业PMI录得49.5，创去年12月以来新低，前值51.6；服务业PMI录得56.0，创28个月以来新高，前值55.3；综合PMI录得55.0，创27个月以来新高，前值54.8。

海外流动性：加拿大央行降息25个基点。据中国基金报报道，当地时间7月24日，加拿大央行降息25个基点至4.5%，为连续第二次降息。本周10Y美债收益率下行5BP至4.2%，美元指数微跌至104.3，标普500、纳斯达克指数下跌0%-3%。商品方面，COMEX黄金全周下跌0.56%。外汇方面，本周在国内降息、日元升值、联储降息预期下人民币兑美元升值0.2%，美元兑人民币即期汇率收至7.25%。

大选消息：拜登退出2024年总统竞选。据央视新闻报道，当地时间7月21日，拜登宣布退出2024年总统竞选，并表示支持提名副总统哈里斯为民主党总统候选人。次日，哈里斯发表声明称，她已获得足够支持成为民主党总统候选人。

产业消息：美股科技巨头相继公布财报，美股科技股整体下挫

当地时间7月23日，特斯拉公布二季度财报。据第一财经报道，特斯拉二季度实现营收255亿美元，高于预期值245.4亿美元；净利润14.78亿美元，同比下降45%，低于预期值18.1亿美元；调整后每股收益0.52美元，低于去年同期值0.91美元及预期值0.6美元，次日跌超12%。

当地时间7月23日，谷歌母公司Alphabet公布二季度财报。据中国证券报报道，Alphabet二季度实现营收847.4亿美元，高于预期值843.7亿美元；每股收益1.89美元，高于预期值1.84美元；此外还表示对Waymo无人驾驶汽车部门投资50亿美元，次日跌超5%。

3、市场策略

策略方面，市场短期正在夯实底部，在基本面对市场支撑力不足的背景下，关键还看政策的变化及落地节奏。从时间节点上看，目前正临近政治局会议，且周初央行已通过降息表达稳增长的诉求。展望来看，如果关键会议传递出稳增长加力的信号，则市场在政策推动下，将存在企稳反弹机会。反之，如果市场仍主要被基本面变化所驱动，则行情将延续底部夯实过程，并在缩量中完成底部的构筑。

行业配置方面，围绕三中全会部署，我们会关注：

1）政策支持硬科技发展叠加AI终端有望推动“换机潮”下，电子行业的投资机会；

2）水、能源、交通等领域将逐步推进价格改革下，公用事业、交通运输行业的投资机会；

3）明确将推动航空航天、新材料、低空经济等领域发展下，国防军工行业的修复性机会。