1、市场回顾

上周A股普遍反弹，科创板块表现居前。上周A主要宽基指数普遍反弹，上证指数、沪深300指数分别上涨0.72%、1.20%。科创板块表现居前，科创50、创业板50指数分别上涨2.79%、2.09%；红利板块有所回调，上证红利、中证红利指数全周分别调整3.18%、2.07%。全A周度日均成交额较上周回升至6942亿元；北上资金转为净流入159.07亿元，结束连续4周的净流出。

结构上，电子、汽车等行业涨幅居前。中信30个行业中17个行业上涨。受苹果iPhone16系列备货目标上调、果链公司中报业绩预增预期等影响，电子行业本周上涨6.1%；另外国内萝卜快跑等自动驾驶应用端利好带动汽车行业本周上涨5.7%；相比之下，煤炭、传媒、农林牧渔表现居后，跌幅在2%-6%之间。

2、政策分析

基本面：经济平稳修复，出口延续超预期增长

金融数据：实体贷款需求同比回落。6月新增社融3.3万亿元，同比少增9283亿元，存量增速较5月回落0.3pct至8.1%，政府债融资连续两个月 同比多增；实体信贷需求相对偏弱，金融机构口径6月新增人民币贷款2.13万亿元，同比少增9200亿元，居民中长贷同比少增1428亿元，企业中长贷同比少增6233亿元；6月M1、M2同比均较5月回落0.8pct分别达到-5%、6.2%。

进出口：出口增长好于预期。6月我国出口金额同比增长8.6%，高于前值7.6%及预期值7.4%；6月进口金额同比下降2.3%，低于前值1.8%及预期值4.2%；6月贸易顺差990.5亿美元，同比增长42.4%。结构上，船舶、集成电路等增速较高；对东盟出口延续高增，同比增长15.0%。

物价：CPI温和平稳运行，PPI同比降幅收窄。6月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月降低0.1个百分点，低于预期值0.4%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，维持温和上涨；CPI环比季节性下降0.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点。6月PPI同比下降0.8%，降幅较上月收窄0.6个百分点；PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.2% ，主要受到国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响。

政策消息：暂停转融券业务、加强程序化交易监测，有助于提振市场信心

7月10日，证监会依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节，次日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了 结；批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。同日证监会有关负责人就程序化交易监管进展情况答记者问。表示将进一步强化对程序化交易监管的适应性和针对性，包括进一步推动程序化交易特别是高频交易降频降速，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等标准等。

产业消息：无人驾驶应用端快速发展

据第一财经报道，7月百度旗下自动驾驶平台“萝卜快跑”在武汉市订单量迎来爆发。单日单车峰值超20单，与出租车司机单日订单情况达到同一水平；总订单量已超600万单，测试里程超1亿公里。据百度年报，2023年萝卜快跑累计订单量超500万单，已在全国11个城市落地。

海外基本面：美国通胀明显降温

美国6月CPI明显回落。美国6月CPI同比增长3.0%，低于前值3.3%；CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来的首次负增长，前值0.0%。6月 核心CPI同比增长3.3%，为2021年4月以来最低，前值3.4%；核心CPI环比增速从5月份的0.2%下降至0.1%，已连续3个月下降，为2021年8月以来最低增速。分项来看，6月美国能源、食品、住房环比增速分别为-2.0%、0.2%、0.2%，主要分项明显降温。此外，美国6月PPI同比增长2.6%，前值2.2%，预期值2.3%；6月PPI环比增长0.2%，前值0.0%，预期值0.1%。

海外流动性：9月降息预期强化，降息交易升温

当地时间7月10日，美联储主席鲍威尔参加国会听证会。据金融界报道，鲍威尔在听证会上表示，美联储无需等到通胀降至2%下方才降息。对于降息问题并没有具体的通胀数值，目前所有通胀预期指标都处于2%附近；资产负债表问题上，他表示在缩表问题上“还需努力”，美联储将根据经验找到合适的资产负债表水平；联储独立性问题上，他表示FOMC制定政策利率时不会顾及诸多政治因素。美国通胀降温及鲍威尔偏鸽表态之下，10Y美债收益率本周下行10BP至4.18%，美元指数本周下跌0.7%至104.1，美股三大股指上涨0%-2%。商品方面，COMEX黄金全周上涨0.76%。外汇方面，人民币兑美元小幅升值，美元兑人民币即期汇率回落至7.26以下水平。

产业消息：苹果iPhone16系列备货目标指引略有上调。据财联社报道，近期苹果iPhone16系列备货目标指引略有上调，上调后，iPhone 16系列今年备货目标指引为9000万部左右。

3、市场策略

策略方面，近期管理层继续出台资本市场逆周期调节举措，投资者信心获得提振，市场迎来一轮由风险偏好回升所带来的修复性行情。展望而言，下周即将迎来三中全会的正式召开，若改革政策能够超出市场预期，则有望推动行情的进一步上行；而若改革政策以符合预期的方式落地，考虑到当前A股估值的底部特征，整体向下风险也将相对可控，市场更可能呈现震荡特征。

行业配置方面，当前市场风险偏好已有所回升，低位板块有望迎来修复性机会。同时，考虑到产业趋势，我们将重点关注AI终端更迭有望推动换机潮，叠加科创8条支持硬科技发展及大基金三期将逐步推进下的电子行业，以及由政府购买所支持的低空经济、车路云主题。此外，海外降息预期升温下，能源与原材料板块的配置机会也值得关注。