1、市场回顾

近五个交易日（12月09日-12月15日），重要指数整体调整：其中上证综指收跌0.90%，创业板指收跌0.53%，科创50跌0.81%；风格层面大盘股相对抗跌，沪深300收跌0.18%，中证500和中证1000分别收跌1.36%和0.97%。      

成交量方面出现缩量，两市统计区间内成交额4.31万亿元，环比减少4239亿元； 其中，北上资金小幅净流入，统计区间内净买入10.32亿元。

行业方面，申万一级行业涨少跌多，其中，食品饮料、电子、美容护理等行业涨幅居前；而建筑装饰、公用事业、煤炭等行业跌幅居前。

2、政策分析

12月15日，统计局公布了11月的经济数据，受疫情影响各项数据出现明显下行。生产端，11月工业增加值当月同比增速仅为2.2%，较之10月份回落了2.8%。 在需求端，固定资产投资（不含农户）完成额出现了增速的回落，11月累计同比降至5.3%，前值是5.8%，而其季调环比则降至-0.87%，降幅进一步扩大，降幅仅好于4月上海封控阶段的-0.97%。分项来看，基建投资仍在逆势扩张，累计同比增速从 10月11.39%，扩张至11月的11.65%。制造业投资则延续增速收窄趋势，11月累计同比降至9.3%。地产投资进一步下行，累计同比降幅扩张至-9.8%。 总体看，伴随一揽子经济政策的发力和重大项目的全面推进，基建正加速对冲房地产下行对经济的负面拖累。消费端，11月社零当月同比回落5.9%，降幅扩大5.4个百分点，除本就低迷的餐饮外，汽车类商品零售值的回落，对消费负向影响较大。总体来看，疫情因素已经导致了11月经济数据的全面回落，预计其影响还将在12月份延续。

14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，主要是基于大国经济以内需为主导、外部环境复杂严峻、更高效率促进经济循环等考量。《纲要》指出，“十四五”时期的战略目标是促进消费投资、完善分配格局、 提升供给质量、完善市场体系、畅通经济循环五个方面。促消费方面，《纲要》在指出提升传统消费的同时，特别提及“房住不炒”、“遏制投资投机性需求”，显示在当前居民主动降杠杆倾向下，管理层愈发警惕房地产对消费的“挤出效应”；与此同时，还指出要促进服务消费、新型消费、绿色消费等。投资方面，《纲要》重点提及制造业、重点领域补短板、新基建等方面。整体而言，《纲要》是对未来十 三年的内需发展目标进行规划，预计未来将有更多细化政策逐步落地，上述相关领域均有望迎来政策的持续支持，我们会持续对相关投资机会进行关注。

海外方面，美联储如期宣布加息50bp，鲍威尔表示下次可能考虑加息25bp，但 表示通胀连降两个月并不值得自满，对通胀有信心前不降息。不过在对通胀目标的表述上，鲍威尔用含混的“这可能是个长期工程”，传达了潜在变化的可能。我们倾向认为，伴随中期选举结束，美联储对通胀抑制的动力或将逐步趋缓，未来关注的重心可能向2024年大选的潜在决定性因素经济因素切换。伴随共和党夺取众院，民主党已经丧失了财政扩张的能力，为避免执政阶段美国陷入经济衰退，出现硬着陆，未来美联储在呵护经济端的作用将变得更为重要。

3、市场策略

本周市场如期出现调整，一方面疫情的发展和经济数据的到来验证了短期基本面的冲击；另一方面，中央经济工作会议仍未召开，使市场对明年的基本面缺乏一致性预期。因而市场短期仍在等待，伴随市场缩量过程的逐步完成，未来市场的转机也将到来，我们会立足于长期，做好长期配置机会的挖掘。 

在行业配置方面，一是沿着“政策预期边际改善”带来修复或反转行情角度关注（1）疫情防控不断优化下的可选消费板块，其中重点关注食品加工、白酒、医疗服务、化妆品行业；（2）融资“三支箭”齐发力以“保交楼”下的房屋建设、白色家电行业；（3）行业政策基调正由对“未成年人沉迷”的担忧转向对“促进先进技术产业发展”的重视下的电子游戏行业。二是沿着景气反转角度可关注半导体行业库存现拐点，需求待复苏下的布局机会；与此同时，资产和负债两端均有修复预期，以及低基数叠加成交量、投资收益率等指标向上修复的非银金融板块也值得关注。