1、市场回顾

近五个交易日（3月22日-3月28日），重要指数纷纷调整；其中，上证综指收跌2.16%，创业板指收跌4.75%；风格层面，沪深300收跌1.68%，中证500收跌4.43%，

成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交4.92万亿元，较上一周减少3103亿元；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入22.43亿元。

行业方面，申万一级行业仅家用电器和银行行业收涨，而计算机、传媒、电子、社会服务行业跌幅居前。

2、政策分析

3月27日，统计局公布了工业企业效益数据。1-2月规上工业企业利润同比增速由负转正回升12.5个百分点至10.2%，延续恢复态势。从量、价、成本三因素拆分来看，量端，1-2月生产节奏在外需回暖支撑下显著加快，工业增加值累计同比回升2.4个百分点至7.0%；价格端，受国际定价商品多数上行拉动，1-2月PPI同比降幅收窄0.4个百分点至-2.6%，价格端的拖累边际缓解；量价齐升推动1-2月营收同比回升3.4个百分点至4.5%。成本端，1-2月规上工业企业每百元营业收入中的成本为84.97 元，较去年同期增加0.11元；但利润率有所改善，1-2月营收利润率为4.70%，较去年同期提高0.24个百分点，综合而言，企业盈利能力有所提升。

从不同类型企业的经营情况来看，各类型企业利润累计增速纷纷改善，且均实现正增长。具体而言，国有企业、私企、股份制企业、外资及港澳台投资企业的利润累计同比分别回升3.9、10.7、6.5、37.9个百分点至0.5%、12.7%、5.3%、31.2%。在1-2月工业企业数据中，除上年同期利润为负的行业外，有27个行业实现了利润总额的累计同比正增长，行业层面盈利情况总体延续。在累计利润增速实现增长的行业中，造纸和纸制品，计算机、通信和其他电子设备制造业，家具制造业，黑色金属矿采选业，实现了盈利增速的高增。值得注意的是，与发展新质生产力相关的高技术制造业及装备制造业利润明显回升，为产业结构的不断优化提供了盈利端的保障。

综合而言，1-2月在外需回暖推动营收显著改善以及企业利润率较去年同期提升支撑下，规上工业企业利润增速进一步改善。展望而言，伴随海外出口的逐步回暖及国内大规模设备更新的进一步落地，营收端有望继续获得支撑，叠加基数整体偏低，规上工业企业利润增速有望延续正增长。

3月22日，李强总理主持召开国常会，会议指出“要进一步优化房地产政策”，一方面要进一步推动房地产融资机制的落地见效，另一方面还需“系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求”。随后3月27日，北京住建委取消离婚限购政策，抑制住房需求释放的限制性举措获得进一步优化。考虑到1-2月房地产投资新开工、施工、竣工以及销售端纷纷回落，短期房地产市场的平稳健康运行仍需政策端的加力，预计后续融资端、需求端仍将有进一步支持举措落地，以推动房地产投资逐步企稳回升。

资本市场方面，证监会继续强调中小投资者合法权益的保护。3月26日，证监会召开系统全面从严治党暨纪检监察工作会议，会议强调严监严管，指出“推动从快从严查处市场反映强烈、严重侵害中小投资者合法权益、严重破坏市场秩序的违法犯罪案件”，以推动资本市场生态的改善，有助于继续呵护投资者信心，促进市场的中长期健康运行。

3、市场策略

市场短期呈现一定调整。但基于经济数据、工业企业效益数据的宏观环境对A股的基本面总体有利。市场的回落或受兑收及部分担忧情绪所影响。展望来看，在估值便宜且基本面暂难证伪的前提下，市场不具备持续下行基础。中期而言，行情的发展仍需借助业绩端的进一步验证，如果一季报情况验证年初以来的经济复苏态势，则行情具备向上的空间。反之如果一季报对行情支撑较弱，且增量政策不足以扭转宏观预期，则行情将维持震荡过程。

行业配置方面，短期临近业绩披露期，市场风险偏好将受到一定压制，我们会重点关注具备防御属性的高股息板块；中期而言，伴随产业政策围绕新质生产力进一步发力，主题性机或将再度活跃，我们会关注：（1）AI产业趋势叠加超长期国债推动信创下沉催化下的TMT板块；（2）新质生产力叠加设备更新和消费品以旧换新政策进一步落地下，机械设备（人形机器人、先进制造）、国防军工（商业航天、低空经济、新材料）、汽车行业的主题性投资机会。