Youke viewpoint
12 / 2022
916 人浏览 - 发布时间:12月07日 09:49
1、市场回顾
近五个交易日(9 月 16 日-9 月 22 日),重要指数均大幅回落;其中,上证综指收跌2.84%,创业板指收跌4.32%;风格层面,中小盘股跌幅相对较小,中证500收跌2.32%,而沪深300收跌3.92%。
成交量方面继续缩量,两市统计区间内成交3.39万亿元,日均成交量环比减少1202亿元;其中,北上资金呈流出态势,统计区间内净流出101.41亿元。
行业方面,申万一级行业中仅煤炭和电力设备行业收涨,而建筑材料、美容护理、 医药生物行业跌幅居前,均超过7.0个百分点。
2、政策分析
21日美联储宣布加息75BP,将联邦基金利率目标区间上调至3.00%-3.25%,符合市场预期。美联储今年已连续三次加息75BP,但由于工资粘性下美国通胀水平的回落态势低于联储预期(到目前为止,通胀水平没有像美联储预期的那样回落),鲍威尔表示,年内还将加息100-125BP,从利率点阵图来看,年内剩余两次议息会议中,再次加息75BP的风险仍在。此外,鲍威尔表示,未来需要在一段时期内将联邦基金利率维持在具有限制性的水平,利率点阵图显示,2023年的利率中枢较6月上修80BP至 4.6%,与此同时,2024年的利率中枢也上修50BP至 3.9%。综合而言,此次议息会议展现出美联储宁愿忍受一定的衰退风险也要抑制通胀继续加息的决心。至于未来美联储能否言行一致,还需美国中期选举后的进一步验证。
国内方面,本周重启14天逆回购,并跟随性调降其利率。LPR则维持不变,或与当前人民币汇率端的压力有关。此外央行货币司本周撰文称“真实利率略低于潜在实际经济增速,处于较为合理水平”,或意味政策上短期改变利率的意愿不强,未来还需观察经济、社融等重要数据的边际变化再做调整。
3、市场策略
联储加息靴子落地和俄乌冲突的再度升级,令本周A股市场延续调整态势。在调整后,A股以上证指数为观察的风险溢价已经达到5.6%,逐渐接近历史极值水平,而沪深300的风险溢价也已到达6.1%以上,估值层面已处于较便宜的水平。叠加此前连续调整后市场情绪已经随着成交的回落而跌入冰点,市场短期 孕育反弹的可能性在上升。
行业配置方面,短期市场主线缺位下,板块仍将维持快速轮动状态,我们偏向于关注困境修复逻辑下的主题性机会:(1)短期仍处政策密集发布阶段,叠加“金九银十”的需求观测期,博弈资金或带来地产链的修复行情;(2)“边境游”获政策支持 叠加临近“十一黄金周”,旅游板块有望获得博弈资金的介入;(3)国际局势错综复杂增强军工行业国家必选消费属性,军工板块短期可能会有所表现。