1、市场回顾

近五个交易日（1月5日-1月11日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌2.29%，创业板指收跌1.36%；风格层面，沪深300收跌1.54%，中证500收跌2.45%。

成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交3.43万亿元，日均成交6855亿元，较上一周减少699亿；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入25.85亿元。

行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中以美容护理、商贸零售、电力设备行业涨幅居前，而国防军工、电子、计算机、通信行业跌幅居前。

2、政策分析

近期2024年央行工作会议在京召开，部署2024年工作，主要基调延续中央经济工作会议对于“稳中求进、以进促稳、先立后破”的要求，强化逆周期和跨周期调节。具体而言，货币政策将“灵活适度、精准有效”，考虑到12月PMI数据显 示制造业需求偏弱，以及2023年底PSL的超预期发行也显示了管理层对稳投资的诉求，因而短期货币政策预计将保持偏宽松的状态，以巩固需求恢复基础。同时，会议要求“确保社会融资规模全年可持续较快增长”，显示2024年社融的较快增长将是央行工作的目标之一，有助于稳定市场对于基本面的预期。价格方面，会议指出“促进社会综合融资成本稳中有降”，考虑到12月银行已调降存款利率，在银行负债成本降低后，1月LPR调降空间已获打开。此外，防范化解金融风险方面，会议指出要抓好金融支持包括保障性住房、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等各项政策的落实，目前已落地的PSL预计将重点支持“三大工程”的建设，而按照以往PSL至少连续发行数月的节奏，预计后续PSL进一步落地仍旧可期。

与此同时，针对房地产市场，1月5日央行发布关于《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》公开征求意见的反馈，显示完善后的意见稿有望正式出台。该意见稿的落地一方面将为住房租赁市场提供更多稳定供给，推动住房租赁市场的建设；另一方面也有助于盘活存量，推动房地产行业库存的去化，综合而言，将推动租购并举住房制度的构建，推动房地产行业健康发展。

3、市场策略

考虑央行锚定“社融”所带来的持续增量供给预期，以及管理层开年后在房地产等重点领域的主动作为，风险预期有望得到化解。2024年经济实现良好开局的可能性进一步增大。在此预期下，权益市场虽经历了破位，但有利因素正在积累，未来如果政策推动微观数据出现逐步转暖，市场情绪有望逐步转稳，并最终带来反弹行情的开启。如果投资者情绪始终难以稳定，或者微观数据难以对政策变化有所印证，则市场还需更长时间以完成筑底过程。

行业配置方面，目前多数行业估值基本处于底部区域，同时业绩真空期下基本面催化因素不多，因而短期行业层面的驱动因素或仍来自资金面。而近期市场成交持续缩量背景下，行业轮动较快，行情持续性受抑，因而行业配置层面，一方面我们会关注具有防御属性的高股息板块；另一方面，可能会博弈前期超跌板块的反弹修复机会，如电力设备、医药、TMT板块。此外，还会对中长期资金入场所带来的大金融板块（银行、非银金融行业）的投资机会保持关注。