1、市场回顾

近五个交易日（12月15日-12月21日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌1.36%，创业板指收跌1.50%；风格层面，大盘股相对抗跌，沪深300收跌0.63%，中证500收跌2.74%。

成交量方面显著缩量，两市统计区间内成交3.46万亿元，环比减少7015亿；其中，北上资金呈流出态势，统计区间内净卖出38.90亿元。

行业方面，申万一级行业仅食品饮料收红，其中以银行、有色金属、美容护理行业跌幅相对较小，而计算机、国防军工、社会服务行业跌幅居前。

2、政策分析

15日统计局公布11月经济数据。生产端，11月工业增加值当月同比增速回升2.0个百分点至6.6%，主要源自基数的走低；剔除基数效应后，工业增加值的两年平均增速为4.4%，较上月有所回落，显示需求不足对生产端的制约仍在。需求端，11月固定资产投资累计同比增长2.9%，与上月持平，基建和房地产投资继续回落。具体来看，基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资累计同比回落0.1个百分点至5.8%；考虑到万亿国债的逐步落地，基建后续支撑力量仍存。制造业投资累计同比回升0.1个百分点至6.3%。房地产投资累计同比回落0.1百分点至-9.4%；分项来看，施工和新开工面积呈现边际改善。11月新开工面积累计同比降幅显著收窄；与此同时，施工端也边际改善。而竣工端在前期新开工持续回落拖累下，延续回落态势，同时销售面积累计同比降幅进一步扩大。消费端，11月社零当月同比增速回升2.5个百分点至10.1%，主要源自低基数；剔除基数后，社零两年平均增速为1.8%，呈边际回落态势。从分项来看，服装鞋帽、体育娱乐用品、通讯器材、汽车等消费品当月同比增速相对较高；而与“地产链”相关的建筑装潢、与商业景气相关的文化办公用品等消费品的增速相对居后。整体而言，11月经济数据在低基数下基本延续回升态势，完成全年GDP增速目标难度较小。

李强总理主持国务院专题学习，强调优化营商环境。其中，提及“运用大数据、人工智能等新技术”提升政务服务水平，也是对中央经济工作会议要求的“发展数字经济，加快推动人工智能发展”的进一步落实。此外，针对中央经济工作会议部署的“三大工程”建设，住建部表示在此前商品房和保障房“双轮驱动”存在一长一短的背景下，新一轮保障性住房建设启动，将利用依法收回的已批未建土地、司法处置的住房和土地等建设筹集配售型保障性住房。按照平均每一万套（间）保障性住房的投资规模约10.2亿元、2024年240万套（间）保障性住房的建设数量保守估算，2024年保障性住房或将拉动房地产投资2448亿元，在一定程度上缓解房地产投资的下行压力。

3、市场策略

短期市场情绪已经得到了较大释放，考虑到成交的萎缩，市场的卖压已有所减轻，指数筑底回升的条件正逐步具备。展望来看，在基本面预期相对稳定的环境下，短期市场方向的变化，主要受流动性的影响，未来一周如果资金端压力逐渐缓解，且北上资金流出步伐进一步减缓，则市场将呈现反弹。如果年末流动性延续紧张态势，则行情将以底部震荡为主。

行业配置方面，站在中长期视角，我们会沿着以下两条主线进行关注，一是产业趋势催化下的主题性博弈机会，关注：（1）AI模型由云向端，供给创新开启需求新周期下，以电子行业为核心的TMT板块；（2）汽车行业变革下半场——智能化驱动下的汽车行业。二是监管定调下的政策博弈机会，关注：（1）活跃资本市场及打造一流投行逐步推进下的券商行业；（2）地产投资下行承压，“三大工程”逐步推进下的“地产链”。此外，还有具备底部反转条件，静待催化下的医药行业值得关注。