1、市场回顾

近五个交易日（12月1日-12月7日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌2.09%，创业板指收跌2.36%；风格层面，沪深300收跌3.00%，中证500收跌1.15%。

成交量方面有所放量，两市统计区间内成交4.15万亿元，环比增加1816亿；其中，北向资金呈流出态势，统计区间内净卖出112.44亿元。

行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中以传媒、计算机、农林牧渔行业涨幅居前，而食品饮料、美容护理、建筑材料行业跌幅居前。

2、政策分析

12月7日，海关总署公布11月贸易数据。出口当月同比大幅回升6.9个百分点至0.5%，主要与基数的大幅走低有关；剔除基数效应后，出口两年复合增速为-5.1%，较上月回落0.9个百分点，与外需走弱相应。国别上，基数效应下，对美、日、韩、东盟、俄罗斯的出口均现边际改善，而对欧盟的出口增速进一步回落。整体而言，在11月全球制造业PMI尚处收缩区间的背景下，外需不足对出口端的拖累仍旧存在。

行业层面，船舶和手机行业出口景气进一步回升；汽车（包括 底盘）行业则有所回落，不过仍处较高水平；此外，电子元器件出口增速由负转正。进口方面，11月进口当月同比增速回落3.6个百分点至-0.6%，在去年同期因疫情扰动所带来的低基数下仍呈现回落态势，显示内需有待提振。展望而言，在基数进一步走低背景下，出口的回升态势有望延续。

12月4日，证监会主席易会满接受新华社记者专访，对于推动金融支持实体经济高质量发展方面，易主席表示，将围绕健全资本市场功能，推出更多务实举措，其中包括“加大力度推进投资端改革，吸引更多中长期资金入市”。而在今年8月，证监会曾指出将“加快制定资本市场投资端改革行动方案”，后续伴随该行动方案的落地，有望为资本市场带来更多增量资金以改善资金面环境。

6日，发改委在就当前宏观经济形势答记者问时表示，中国经济发展仍面临较多有利条件和支撑因素，其中包括较大的宏观调控政策空间。对于财政政策方面，今年财政赤字率在万亿国债超预期发行的推动下已达到3.8%，考虑到地方化债背景下，加杠杆以应对经济下行压力的主体正在由地方逐渐向中央转变，预计这一趋势将在明年延续，经济若下行承压，财政仍将发力以托底经济。

3、市场策略

展望来看，未来两周将进入到政策观察阶段，中央经济工作会议将定调明年的政策方向，并带来市场信心的重要重建契机。除此之外，监管能否在引入中长期资金等方面有更多的增量动作落地，也对市场信心的恢复有较大帮助。而未来一阶段市场的主要风险则来自于经济数据对未来基本面预判的影响，以及北上资金的扰动等。短期而言市场处在机遇与风险并存的阶段，总体上机遇大于风险。

行业配置方面，面对存量筹码的消化压力，行业层面或仍以博弈性机会为主，我们会沿着以下两条主线进行关注，一是产业趋势催化下的主题性博弈机会（1）AI模型由云向端，供给创新开启需求新周期下，以电子行业为核心的TMT板块；（2）汽车行业变革下半场——智能化驱动下的汽车行业。二是监管定调下的政策博弈机会（1）活跃资本市场及打造一流投行逐步推进下的券商行业；（2）地产投资下行承压，“三大工程”逐步推进下的“地产链”。此外，我们还会关注具备底部反转条件，静待催化下的医药行业。