1、市场回顾

近五个交易日（11月3日-11月9日），重要指数全线收涨；其中，上证综指收涨1.46%，创业板收涨4.06%；风格层面，沪深300收涨1.65%，中证500收2.43%。

成交量方面显著放量，两市统计区间内成交4.87万亿元，环比增加3663亿；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入40.21亿元。

行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中以计算机、传媒、通信行业涨幅居前，而石油石化、钢铁、银行行业跌幅居前。

2、政策分析

11月7日，统计局公布10月贸易数据。出口当月同比小幅回落0.2个百分点至-6.4%，一方面因假期因素扰动；另一方面也与外需不足有关。国别上，对美国、东盟出口出现边际改善，而对欧盟，尤其是日韩的出口增速显著回落。整体而言，在10月全球制造业PMI继续收缩背景下，外需不足对出口端的压制仍旧存在。行业层面，汽车（包括底盘）、船舶行业出口保持高景气；手机出口由负转正。进口方面，10月进口当月同比增速大幅超预期，回升9.3个百分点至3.0%，一方面因国内需求有所修复；另一方面大宗价格回落也推动了原材料的补库需求，对进口形成支撑。展望而言，假期因素消退后，在低基数及价格拖累缓解背景下，出口的回升态势仍将延续。

11月9日，统计局公布10月通胀数据。10月CPI当月同比由平转负，回落0.2个百分点至-0.2%，主要由食品项拖累。10月农产品供应充足叠加需求在节后回落，鲜菜、蛋类、水产品、猪肉等食品价格多数回落。展望来看，当前猪肉供给充足，但基数开始步入走低阶段，食品价格对CPI同比的拖累或将有所好转。同时，巴以冲突并未扩大至整个中东地区，原油供给压力边际缓解，11月上旬油价回落，能源通胀对CPI同环比的支撑将有减弱。整体上看，CPI同比仍将以稳为主。10月PPI当月同比回落0.1个百分点至-2.6%，呈现“生产资料强于生活资料”的特征。展望来看，价格升温过程出现波折，10月生产资料价格的上行主要源于输入性因素，内需修复尚不稳固。11月原油价格对国际定价商品的支撑减弱，PPI同比或将延续偏弱状态，不排除有财政货币政策的再度发力呵护。

政策方面，8日央行行长潘功胜在2023年金融街论坛年会上表示，“下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节”。而10月PMI、出口数据再现反复，显示经济恢复基础尚需巩固，货币政策短期暂难转向，预计将延续此前呵护态势。与此同时，风险方面，潘功胜行长重点强调了中小金融机构、房地产金融和地方债务风险。其中，对于中小金融机构，重点提及了部分省份正在制定实施“中小银行改革化险方案”，压降其风险；对于房地产金融领域，将聚焦风险外溢的防范、房企融资端和“三大工程”建设的支持等方面；对于地方债务风险，则表示正在通过严肃财经纪律、控制部分地区新增政府投资项目、化解存量债务风险和严控增量债务、支持地方政府逐步剥离融资平台政府融资功能等多项举措，支持地方化债。综合而言，稳增长与防风险正在逐步推进中。

此外，证监会主席易会满也在论坛上表示“大力度推进投资端改革”，即推动中长期资金入市各项配套政策落地；同时8日交易所正式出台优化再融资的具体举措，基于当前市场的承受能力，“适当收紧上市公司再融资”。整体而言，有助于推动市场流动性的改善。

3、市场策略

策略方面，政策端再度明确“大力度推进投资端改革”，A股在中长期的流动性预期进一步提升，这有利于A股估值的进一步恢复。此外，近期美债收益率出现回落，北上资金的流出压力也得到进一步缓解，这降低了A股底部回升的阻碍。A股正逐步迎来“质变”时刻，以业绩为支撑，围绕“活跃资本市场”的复苏行情正在展开。

行业配置方面，我们会关注：（1）估值调整较为充分、内资在三季度加仓以及或有北上资金回补仓位支撑下，食品饮料、医药生物行业的配置机会；（2）行业景气相对占优叠加华为相关概念催化下，汽车行业的配置机会；（3）需求初步企稳叠加库存回归至健康水平下，电子行业基本面拐点的博弈性机会；（4）“活跃资本市场”预期，叠加打造一流投资银行催化下，券商行业的博弈性机会。