企业做股权融资时，会接触到各种各样的投资人或机构，这些投资方大致可以划分为三类：天使投资、VC和PE。

三类资方的称谓为很多朋友熟知，但实际接洽起来，又很容易导致混淆。三者到底有什么区别？我们企业目前的阶段，应该对接什么类型的资方？

本文对三者的概念与区别做了梳理，以期帮助企业朋友进一步理解。

先来看看三者在概念上的异同。

天使投资（ANGEL INVEST），通常指个人或机构对新兴的、有巨大发展潜力的种子或初创企业进行的权益投资。这个提法由美国风险投资研究所创始人W.韦策尔1978年首先使用。

风险投资（Venture Capitcal，简称VC），又称创业投资，通常指私募股权机构以增值套现为目标、对创业或高成长型企业做的权益投资。VC是从PE中派生出来的，主要投资于成长期的企业。

私募股权投资（Private Equity，简称PE），是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资。广义的PE涵盖企业IPO前各阶段的权益投资，包含种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等。

狭义的PE主要指对已经形成一定规模、并产生稳定现金流的成熟企业的投资，相较VC更为后期。

因此，从广义的理解来看，PE、VC、天使投资依次包含。但在实际应用过程中，三者各为相对独立的资方类型，体现出至少六个方面的区别。

区别一：投资主体不同

PE、VC主要以机构基金的形式投资，如红杉、高瓴等机构，均是募集不同基金来开展投资。

相对而言，天使投资个人化的程度更高，比如创办小米的雷军、投资滴滴的王刚等，都是个人。

尤其种子轮项目，若非创业团队背书足够硬，要拿机构投资会很难，所以通常把这类项目的投资人概括为3F，即Family（家庭）、Friends（朋友）、Fools（傻子）。

区别二：拟投阶段不同

天使投资主要关注种子轮与天使轮项目，这类项目大都处于仅有想法或产品打样阶段，商业模式未经验证。

VC关注的除了早期，还有成长期项目，这类项目大都完成商业模式的初步验证，开始快速扩张。PE主要关注拟上市企业，也就是C轮及以后的项目。

（企业不同融资阶段的区别，详见文章《从种子轮到IPO，全面解析企业股权融资轮次》）

随着投资机构风格趋于多样化，以上界线也越来越模糊，很多PE开始参与到早期投资，VC参与到后期投资。

区别三：投资规模不同

由于PE投资项目相对后期，单笔融资需求大，对应投资规模也很大。比如，国内新药研发企业泰诺麦博近期完成的一笔Pre IPO轮融资，规模达7.5亿元。

VC、天使投资的投资规模递减。比如我们合作的一家创投机构，对天使轮项目投资规模不超过500万，对A轮项目投资规模不超过3000万。

当然，规模的区分并不jue对，视具体项目，天使轮融资也可能规模很大。如生物技术研发商普灵生物zui近完成的一笔天使轮融资，规模1.5亿元。

区别四：估值方式不同

由于关注阶段不同，三者评判企业价值的方式也不同。

天使投资主要看重创始团队，项目前景、MVP（zui小可行化产品）为辅。只要团队过硬，哪怕仅有想法，项目也可能获得高估值。

雷军创办小米前，刘芹仅听完想法，就决定以2500万美元估值投资500万美元。

相比天使投资，VC不仅看团队和项目前景，对前期跑出的业务数据也会投入更多关注，如收入规模、用户数、增长率、留存率等。

相比前两者，PE投资对业务数据的关注更甚。

区别五：风险高低不同

三者相比，天使投资的成功率zui低，有数据表明，天使投资整体的失败率高达95%，是典型的概率游戏。

据投中网统计，知名天使投资机构真格基金投资企业超过900家，至今完成退出的不到90个。

VC、PE因为关注更后期的企业，投资成功率依次增加。

据投中网统计，国内知名PE机构鼎晖投资，投资企业超过400家，其中已上市企业就近百家。

不同的风险系数，决定了三者不同的投资策略，天使投资倾向于撒大网、覆盖更多项目以提升成功概率，而PE投资更倾向对少数项目注入大笔资金。

区别六：可能收益不同

风险的另一面是收益。就单笔投资而言，天使投资可能实现极高的收益率。

比如吕向阳投资王传福，以250万投资换来上千亿收益；龚虹嘉投资海康威视，获得超过2万倍收益。这都是投资圈津津乐道的传奇。

当然，大部分天使投资收益没那么高，成功退出获得几十倍收益较常见。相比而言，VC、PE单笔投资收益递减，据统计，PE投资收益一般十倍以内。

理解了以上六个区别，相信企业在接洽资方的过程中，可以更加有的放矢。

另外，具体到每个投资人或机构，不仅是以上区别，聚焦的产业、区域、偏好的创业者特征等都可能不同。

只有企业前期把对投资方的功课做得够多够深，融资成功率才会大大提高。如果无暇顾及这些功课，欢迎联系我们。