一、市场整体表现

1. 指数震荡回调，小盘风格占优  

   - 主要指数表现：  

     - 上证指数周跌0.94%，报3559.95点；深证成指跌1.58%，创业板指跌0.74%，科创50跌1.65%。  

     - 微盘股逆势走强：万得微盘股指数上涨1.09%，中证1000跌幅较小（-0.54%），显著跑赢沪深300（-1.75%）。  

   - 成交量收缩：日均成交额1.81万亿元，环比减少390亿元；换手率降至1.825%，显示交投情绪趋谨慎。  

2. 行业分化加剧  

   - 领涨行业：医药生物（+2.95%）、通信（+2.54%）、传媒（+1.13%），受创新药政策及AI算力需求驱动。  

   - 领跌行业：房地产（-3.43%）、有色金属（-4.62%）、煤炭（-4.67%），反映周期板块盈利预期回落。  

二、资金动向与板块热点 

1. 资金高低切换，ETF大幅流出 

   - 内资避险：主力资金单日净流出峰值达4019亿元，科技股（半导体、AI）及医药遭抛售，转向电力、消费电子。  

   - ETF净流出280亿：7月宽基指数ETF成资金撤离主力，沪深300ETF流出123.5亿，医药ETF遭抛售31.8亿；科创芯片ETF（+30.1亿）、金融科技ETF（+27.4亿）逆势吸金。  

   - 北向资金分歧：日均成交2347亿元，后半周回流港股；南向资金单日净买入82亿港元，聚焦港股科技股。  

2. 热点板块结构性机会  

   - 医药生物：创新药“出海授权”加速（如恒瑞医药60亿美元合作），第十一批集采明确“新药不集采”，估值修复空间打开。  

   - AI算力硬件：上海智能算力节点建设规划拉动需求，PCB厂商订单排至Q4（沪电股份产能利用率95%+），但高阶HDI板产能缺口15%。  

   - 高股息防御：银行、火电（长江电力）因利率下行+分红稳定性获险资增持，但短期受周期股拖累回调。  

三、重大事件与政策影响

1. 国内政策与经济数据

   - PMI持续收缩：7月制造业PMI降至49.3%，新订单与出口同步下滑，中小型企业压力显著（PMI≤48.2%）。  

   - 反内卷深化：中央财经委会议部署治理低价竞争，推动钢铁、建材等行业整合；金融政策聚焦“资本市场包容性”，险资长周期考核落地利好低估值金融股。  

   - 消费电子补贴：购新补贴政策（单价≤6000元产品补贴15%）或拉动需求增长8-10%，折叠屏手机预售超50万台（京东方A周涨15%）。  

2. 海外风险叠加 

   - 美联储分歧加大：维持利率4.25%-4.5%，非农数据低于预期（新增7.3万 vs 预期10.4万），9月降息概率升至70%。  

   - 关税博弈关键期：7月9日欧美谈判未果，若8月未达成协议，特朗普或对欧盟加征关税，冲击光伏、汽车出口链。  

   - 地缘风险升温：中东局势紧张推升布伦特原油周涨6%，黄金避险需求增强。  

四、机构观点与后市展望

1. 短期震荡延续，中期慢牛逻辑未改

   - 风险点：  

     - 中报业绩分化（光伏毛利率降至8%）+解禁压力（8月超5000亿）；  

     - 关税谈判及美联储政策反复扰动外资风险偏好。  

   - 支撑逻辑：  

     - 增量资金潜力（险资、中长期资金入市）+“十五五”规划预期（10月四中全会）；  

     - 科技产业升级（AI、低空经济）及反内卷政策提升盈利中枢。  

2. 配置主线：哑铃策略占优

   - 科技成长进攻端：AI算力（中芯国际、沪电股份）、机器人（华为开发者大会催化）；  

   - 高股息防御端：银行（股息率5%+）、火电（煤价下行+夏季用电高峰）；  

   - 政策红利赛道：创新药（恒瑞医药）、金融科技（香港《稳定币条例》生效）。  

五、投资策略建议

未来一周关键节点：  

- 8月5日：国内7月进出口数据发布（预期出口继续回落）；  

- 8月7日：美联储官员讲话（降息路径信号）；  

- 8月中旬：通胀数据及MLF续作（货币政策边际变化）。  

操作建议：  

- 维持哑铃型配置（科技成长40% + 高股息30% + 现金30%），利用调整布局中报预增股；  

- 规避顺周期及外贸依赖型板块（光伏、汽车），关注关税谈判进展；  

- 短期聚焦医药、AI硬件的业绩确定性，中期布局“十五五”规划受益主线（军工、自主可控）。