一、市场整体表现：政策驱动下的结构性分化 本周A股呈现“先扬后抑”格局，上证指数全周上涨0.76%，收于3367.46点，最高触及3417点，但后半周量能萎缩至日均1.1万亿元，显示资金在冲击3400点关口时趋于谨慎。深证成指微涨0.52%，创业板指受科技股拖累表现偏弱，周涨幅1.38%，科创50指数下跌0.6%，市场风格分化加剧。量能特征：前半周日均成交1.3万亿元，后半周缩量至1.1万亿元，显示资金参与意愿降温。 市场情绪：周初受央行“双降”（降准0.5个百分点+降息0.1个百分点）释放1万亿元流动性提振，市场情绪回暖；但后半周受美国拟扩大对华芯片制裁、科技股回调等因素影响，谨慎情绪升温。 二、板块轮动与结构性机会 1. 领涨板块：   - 海运与军工：宁波远洋周涨超50%，成飞集成八连板，受中美关税缓和预期及“新质生产力”政策驱动。   - 化工与可控核聚变：政策支持下，相关概念股表现强势。   - 出口链修复：中美关税调整（美方取消91%加征关税）直接利好消费电子（立讯精密）、家电（美的集团）等板块。 2. 回调板块：   - 贵金属：受国际金价下跌拖累，西部黄金领跌3.77%。   - ST板块：业绩期后保壳压力骤增，多股重挫。   - 部分消费股：防御性资产阶段性退潮。 三、政策与事件驱动 1. 国内政策：   - 并购重组新规落地：证监会推出“2+5+5”简易审核程序，显著提升交易效率，激活中小市值公司并购活力，短期提振风险偏好。   - 流动性宽松加码：央行降准降息释放长期资金，叠加社保基金入市提速，中长期资金支撑逻辑强化。   - 科技金融政策：七部门提出15项措施支持AI、机器人等领域，推动北方华创、航天彩虹等龙头订单激增。 2. 外部扰动：   - 美国芯片制裁扩围：拟扩大对华芯片企业制裁（如长鑫存储、中芯国际），科技板块承压。   - 中美关税博弈：关税调整阶段性缓和，但特朗普称未来可能单方面设定新税率，政策不确定性仍存。 四、资金动向与市场结构 1. 北向资金：   - 全周净流入300亿元，创年内新高，重点加仓金融、消费及科技龙头（如宁德时代、贵州茅台）。   - 5月12日单日净流入118.7亿元，创近一月新高，军工、AI算力及消费电子获集中布局。 2. 主力资金：   - 前半周净流入集中于军工（54亿元）、电力设备（40亿元），后半周净流出扩大，计算机、半导体成抛售重灾区。   - 杠杆资金（两融余额）周内波动，显示风险偏好回落。 3. 中长期资金：   - 险资权益投资试点扩大至600亿元，社保基金增配低波动蓝筹股（如银行、电力）。 五、技术面与后市展望 1. 关键点位分析：   - 上证指数：支撑位3250-3300点，压力位3439点（3月高点）及3450点（2024年四季度高点），突破需量能配合至1.5万亿以上。   - 创业板指：2250点为关键压力位，站稳后或开启补涨行情。 2. 技术信号：   - 日线级别MACD红柱缩短，KDJ高位钝化，短期存在技术性调整需求；周线级别均线系统仍呈多头排列，但周K线连续两周缩量上攻，若下周无法放量突破3439点，可能回踩3300点支撑。 3. 机构观点：   - 乐观情景（30%概率）：若量能恢复至1.3万亿以上且大金融板块发力，上证指数有望突破3439点，目标上探3450-3500点。   - 中性情景（50%概率）：指数在3300-3439点区间震荡，结构性行情延续，重点关注红利板块（银行、电力）与科技成长（半导体、AI）。   - 悲观情景（20%概率）：若外部风险（美国制裁升级、地缘冲突）或经济数据不及预期，指数可能下破3300点，回踩3250点支撑。 六、配置策略与风险提示 1. 配置主线：   - 政策驱动：并购重组概念（中小市值+国资背景）、科技自主可控（半导体设备、AI算力）。   - 业绩确定性：出口链修复（消费电子、家电）、高股息蓝筹（银行、电力）。   - 防御性资产：医药、公用事业等避险板块。 2. 风险提示：   - 外部风险：美国芯片制裁扩围、美联储降息推迟引发外资回流压力。   - 流动性风险：司法冻结资金规模攀升（年内已超5000亿元），可能冲击市场活跃度。   - 市场分化：科技板块交易拥挤，部分高估值个股面临回调风险。 七、下周关键事件与数据 1. 国内事件：   - 5月20日全球AI安全峰会、特斯拉机器人大会技术进展。   - 并购重组新规落地后的首个审核案例。 2. 国际事件：   - 美联储官员讲话及经济数据（如零售销售、通胀指标）。   - 中美关税谈判进展及特朗普政策动向。 3. 数据披露：   - 4月工业增加值、社会消费品零售总额等经济数据。