1、市场回顾

近五个交易日（1月13日-1月19日），重要指数延续反弹态势；其中，上证综指收涨2.43%，创业板收涨4.59%；风格层面分化不大，沪深300 收涨3.44%， 中证500收涨3.14%

成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交3.65万亿元，环比减少1665亿；但其中，北上资金持续呈流入态势，区间内大规模净买入525.95亿元，今年累计净买入1032.74亿元，已超去年全年净买入总额。

行业方面，申万一级行业仅公用事业和汽车行业收跌，其余行业中计算机、非银金融、电子、医药生物行业涨幅居前，而通信、房地产、煤炭涨幅相对较小。

2、政策分析

12月生产相对承压，需求端地产拖累有所收窄。12月工业增加值当月同比回落0.9个百分点至1.3%，其中制造业增加值增速下滑较大，有高耗能行业低基数效应减弱的影响，也有疫情对开工的影响。虽然12月生产端相对承压，不过从历史经验上看，随着疫情因素对开工的冲击减弱，我国生产端展现出较强的韧性，例如2020年初、以及2022年4月的经济深坑后，生产端均先于投资端取得修复，春节后依然有望看到工业生产的快速升温。

投资端，12月固定资产投资当月同比增速由0.7%回升至3.2%，其中，1）制造业投资同比增速回升至7.4%，或与再贷款政策优惠截止前技改加速有关。2）基建投资同比增速略降至10.4%，从各地方披露的专项债发行情况上看，2023年一季度的基建投资可能依然可观。3）房地产开发投资同比降幅收窄至-12.2%，进入2023年后，因城施策降利率等需求端宽松政策频出，高频数据显示1月房地产销售面积略有回升，可以关注春节后销售端改善的持续性。

12月社零当月同比降幅收窄至-1.8%，主要因疫情囤货需求的拉动，结构上，消费者主动减少外出拖累了餐饮消费。随着疫情因素减弱，物价数据显示休闲旅游等品质性消费已经率先恢复，2023年消费有望释放更大动能。

国务院副总理刘鹤17日在达沃斯论坛上发表讲话，肯定了“以经济建设为中心、社会主义市场经济、对外开放、依法治国、创新驱动”五点经验，在此基础上，提及了国内金融风险的化解情况。特别指出“房地产是中国国民经济的支柱产业”，银行信贷的40%、地方综合财力50%、城镇居民资产60%都与房地产相关，防范金融风险必须及时处置当前房地产领域的风险。对此，刘鹤提出了三大抓手，除2022年相继出台的“保交楼”、融资“三支箭”外，还提及要“放松在房地产市场过热期间采取的管制措施”，以扩大有效需求。目前各地“因城施策、小步快走”，已陆续出台推动住房需求释放的政策，在需求端调控空间尚可背景下，需求端刺激政策有望进一步推进。

3、市场策略

策略方面，春节期间伴随疫情管控的放开，大概率各项数据明显恢复。预计节后生产的复苏也较难在短时间内证伪，叠加外资的持续流入，市场短期仍将受复苏逻辑和流动性增量的驱使，而延续偏多头的行情，即便涨幅累积后出现回调，也不易过早转空。因此，我们依旧关注市场的再布局机会。

行业配置方面，依旧延续前期对于“政策预期改善”和“景气反转”两条主线的配置。一是沿着“政策预期边际改善”带来修复或反转行情角度关注：（1）疫情放开后的消费板块，重点关注食品加工、白酒、医疗服务、化妆品行业；（2）融资“三支箭”齐发力以“保交楼”下的房屋建设、白色家电行业；（3）行业政策基调正由对“未成年人沉迷”的担忧转向对“促进先进技术产业发展”的重视下的电子游戏行业。 二是沿着景气反转角度关注：（1）半导体行业库存现拐点，需求待复苏下的布局机会；（2）资产和负债两端均有修复预期，以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块。