7月25日，央行罕见进行月内第二次中期借贷便利(MLF)操作。今日，央行宣布当日到期的MLF将于8月26日续做。这意味着央行进一步弱化MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期回购操作利率作为主要政策利率。业内认为，未来，MLF操作将常规性后延，以进一步推动LPR与MLF脱钩。

此外，今日央行开展了5777亿元逆回购操作，逆回购明显放量的背后是短期资金面扰动因素增多，这其中包括政府债发行放量、同业存单到期压力上升等因素。同时，由于存量MLF仍在月中15日前后到期，加上月中税期等影响因素，金融机构或面临一定流动性管理的考验。不过在央行平滑资金面波动的支持下，8月资金面将总体保持稳健。

央行进一步弱化MLF政策属性

公开数据显示，今日有4010亿元1年期MLF到期。央行宣布，今日到期的MLF将于8月26日续做。对此，光大银行金融市场部宏观分析师周茂华对财联社记者表示，央行延后续作MLF到期资金，逆回购操作量增价稳，主要与目前资金面情况有关。

“目前国内短期资金面扰动因素相对多，中期长期资金面偏松（同业存单利率维持低位）。本月央行延后MLF续作，有助于强化7天期逆回购利率政策地位。”周茂华指出，二季度货币政策执行报告进一步明确了市场化利率调控框架，理顺由短端利率向长端利率传导机制，有助于稳定市场对债市预期。

民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，MLF操作将常规性后延，以进一步推动LPR与MLF脱钩。此次公告将于8月26日进行月内MLF续做，进一步释放了MLF操作常规性后延至25日的信号（遇节假日相应顺延）。

“通过将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。在7天逆回购利率未变的情况下，预计8月26日MLF续做的利率也将维持稳定。”温彬表示。

央行在近期发布的《2024年第二季度货币政策执行报告》中已经明确“淡化 MLF 利率的政策色彩”。未来，将通过MLF投放基础货币也将逐步由OMO、再贷款或降准取代。

“在过渡过程中，考虑到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等影响因素，金融机构或面临一定流动性管理的考验。不过，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等，预计央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。”温彬表示。

近期资金面边际趋紧 央行5777亿逆回购加量平滑波动

从资金面的角度来看，为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行今日以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作。

昨日，资金面涨跌不一。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行8.6个基点报1.842%，7天Shibor上行4.1个基点报1.869%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升至1.8799%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至1.903%。

温彬表示，资金面总体稳健，但短期扰动增多，逆回购加量予以平滑。8月15日为8月纳税截止日，16日税期缴款，从往年情况来看，8月虽并非缴税大月，税期纳税规模约6000-8000亿元，但税期扰动仍在。此外，政府债发行开始上量，使得近期资金面边际收敛，同业存单到期压力阶段性上升。本周存单到期6314亿元，后一周将继续升至7034亿元。

“受此影响，近日资金利率整体有所上行。为应对资金面边际收敛压力，近日逆回购开始加量，有助于流动性维持在合理充裕水平。”温彬表示。

目前，LPR报价的定价基础与MLF操作利率脱钩，但市场认为年内仍有降准降息必要，但本月LPR报价大概率维持不变。国盛证券宏观团队分析，具体到货币端，宽松还是大方向，年内大概率还会降准降息，9月是重要观察窗口。

而周茂华指出，从目前国内资金需求相对供给偏弱方面看，LPR利率仍存在一定调降压力，但也面临三方面阻力。 一是，政策利率保持稳定。二季度货币政策执行报告明确指出，引导LPR报价更多参考短期政策利率，充分发挥政策利率期限结构功能。 二是，上半年LPR报价经历两次较大幅度调整，房贷利率和实体经济融资成本不断刷新记录低位，政策效果持续释放中。 三是，部分银行仍面临较大净息差收窄和经营压力。