1、市场回顾

上周A股缩量盘整，科技创新相关行业表现居前。6月第三周，A股市场缩量盘整，上证指数下跌1.14%，沪深300指数下跌1.30%。北向资金连续第二周净流出161.15亿元。全A日均成交额延续回落至0.71万亿元，为继今年1月第三周以来最低成交水平。受益于政策密集支持科技创新与新质生产力方向，科创50指数上涨0.55%。结构上，受益于上述政策利好，通信、电子行业近一周分别上涨1.58%、1.52%；此外超4万亿新增地方债限额陆续下达，重大项目建设预期之下，建筑行业本周上涨0.70%。

结构上，通信、电子等行业领涨。具体来看，30个中信一级行业中有5个行业上涨。受益于服务科技创新的政策利好，通信、电子行业近一周分别上涨1.58%、1.52%；此外超4万亿新增地方债限额陆续下达，重大项目建设预期之下，建筑行业本周上涨0.70%；相比之下，房地产、消费者服务、传媒等行业表现落后，本周分别下跌5.38%、5.04%、4.98%。

2、政策分析

基本面：需求稳步修复，高技术产业生产高增

投资：基建投资有所放缓，地产投资延续调整。1-5月我国固定资产投资累计同比增速录得4.0%，前值及预期值为4.2%。分项来看，基建投资增速有所放缓，1-5月基建投资累计同比增速录得6.7%，较前4月增速下降1.1pct；制造业投资增速保持平稳，1-5月制造业投资累计同比增速录得9.6%，较前4月增速小幅下降0.1pct；地产投资延续下行态势，1-5月房地产投资同比下降10.1%，降幅较前4月扩大0.3pct。

消费：需求稳步修复，服务消费增长较快。5月我国社会消费品零售总额同比增长3.7%，前值2.3%，预期值4.5%。结构上，商品消费稳步增长，5月商品零售总额同比增长3.6%，增速较4月提升1.6pct；服务消费增速较快，5月餐饮收入总额同比增长5.0%，较4月提升0.6pct。

生产：制造业、高技术产业生产保持高增。5月我国规上工业增加值同比增长5.6%，前值6.7%，预期值6.0%；1-5月规上工业增加值累计增长6.2%，前值6.3%。结构上来看，制造业、高技术产业仍保持较高增速，5月同比增速分别为6.0%、10.0%，对整体增速形成较大支撑。

国内政策：进一步加快服务科技创新企业

6月19日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上就“以金融高质量发展推动世界经济增长”发表演讲。指出一是积极主动拥抱新质生产力 发展；二是大力推动上市公司提升投资价值；三是坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。同日证监会发布《关于深化科创板改革，服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，在发行承销、并购重组、股权激励、交易等方面细化科创板深化改革具体方向，以进一步发挥科创板服务“硬科技”的特色。同日上交所表示科创板将试点统一执行3%的最高报价剔除比例。

6月19日，国务院发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。提出加大高新技术细分领域专业性创业投资机构培育力度；发挥政府出资的创业投资基金作用；对突破关键核心技术的科技型企业建立绿色通道；支持符合条件的上市公司募资并购科技型企业等。

6月19日，财政部、工信部发布《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发展的通知》。提出2024-2026年，聚焦重点产业链、工业“六基”及战略性新兴产业、未来产业领域，通过财政综合奖补方式，分三批次重点支持“小巨人”企业高质量发展。

海外基本面：美国经济延续降温

美国零售销售弱势，消费逐步转弱。5月美国零售销售同比增速录得2.27%，前值2.74%；环比增速录得0.09%，前值-0.18%，低于预期值0.3%。5月美国核心零售同比增速录得2.51%，前值3.04%；环比增速录得-0.09%，前值-0.13%，低于预期值0.2%，指向消费逐步降温。

美国劳动力市场延续降温。上周美国初请失业金人数为23.8万人，预期值23.5万人，前值自24.2万人修正至24.3万人。

美国新屋开工不及预期。5月美国新屋开工年化总数127.7万户，预期值137万户，前值从136万户修正为135.2万户；环比增速为-5.5%，预期值0.7%，前值从5.7%修正为4.1%。

货币政策：瑞士央行如期降息

当地时间6月20日，瑞士央行如期降息25个基点至1.25%。瑞士央行同时宣布下调通胀预期，预计到2026年，瑞士CPI增长将被控制在0- 2%的目标范围内。瑞士央行预测，今年平均CPI通胀为1.3%，2025年为1.1%，2026年为1%。瑞士央行预计，今年GDP增长将在1%左右，2025年将加速至1.5%左右。同日，英国央行将基准利率维持在5.25%不变，挪威央行将基准利率维持在4.50%不变，均符合市场预期。

产业消息：艾滋病预防药物获重大进展

艾滋病预防药物获重大进展。当地时间6月20日，美国生物制药巨头吉利德科学宣布，其研发的“Lenacapavir”（来那卡帕韦）在预防艾滋病毒方面显示出了100%的有效性。当日吉利德科学股价上涨8.46%，日内最高升至69.47美元/股，为4月初以来最高水平。

英伟达CEO黄仁勋继续出售股票。当地时间6月20日，英伟达CEO黄仁勋申请出售12万股英伟达股票，当日英伟达股价下跌3.54%。144表格显示，黄仁勋拟出售的这部分持股价值1630万美元。6月份稍早，黄仁勋披露，根据预先安排的交易计划，他出售了约3100万美元股票。

3、市场策略

策略方面，A股仍在底部整理之中。中期看，科创板改革的深化有助于板块在结构上走强，不过A股整体的走强还需借助基本面数据的持续改善或改革层面的进一步提振，当前延续对市场进入观察等待阶段的判断。短期来看，市场临近半年末时点，指数要想实现反弹，流动性保持宽松是前提，此外还要有能够提振市场风险偏好的改革政策的支持，否则市场将继续在震荡整理中，等待新的变盘因素的到来。

行业配置方面，我们会关注：一是三中全会可能带来的主题性投资机会：（1）电力体制改革将获推进下的公用事业；（2）各地产业政策围绕新质生产力密集落地下的TMT板块（电子、通信）、国防军工（商业航天、低空经济）行业；二是具备红利属性叠加节能降碳推动供给侧改革下，能源与原材料板块的防御性机会。