1、市场回顾

近五个交易日（11月11日-11月17日），重要指数全线收涨；其中上证综指收涨 2.61%，创业板收涨 1.22%；风格层面，大盘股表现亮眼，中证500收涨2.09%， 而沪深300收涨3.61%。       

成交量方面明显放量，两市统计区间内成交5.20万亿元，环比增加6607亿元； 其中，北上资金呈大规模流入态势，统计区间内净流入271.64亿元。

行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，房地产、建筑材料、非银金融等行业涨幅居前；而煤炭、电力设备、美容护理等行业跌幅居前。

2、政策分析

16日央行发布三季度货币政策执行报告，指出下一阶段将加大稳健货币政策的实施力度，坚持不搞“大水漫灌”；且特别指出高度重视未来的通胀升温风险，一方面源自海外高通胀粘性带来的输入型通胀压力，另一方面则是此前M2高增速背景下，总需求复苏相对滞后，未来伴随疫情防控更加精准，消费的恢复动能有望释放，从而带来结构性通胀压力。结合近期央行公开市场操作频频缩量，DR007已重回2022年3月前的震荡区间，显示货币政策正综合当前内需改善动力增强及未来的通胀风险，将流动性逐步收敛至正常区间。近期包括10年期国债收益 率等无风险利率出现较大波动，而考虑到央行已加大逆回购额净投放力度，短期货币政策仍会兼顾对市场参与主体的呵护。

10月工业增加值当月同比回落至5.0%（前值6.3%），主要因低基数效应减弱、 生产端回到7-8月的修复路径所致，整体而言，供给端仍有韧性。需求端，10月固定资产投资同比增速下滑至4.3%（前值 6.7%）。

其中，基建、制造业投资同比增速均有所下滑，房地产开发投资同比降幅进一步扩大。基建投资边际放缓或与政策性开发性金融工具暂时退坡影响到位资金、以及疫情延缓项目进度有关；制造业投资放缓除了受疫情影响外，可能也与外需不振的拖累有关。地产方面，进入11月后，地产融资端出现增量政策，包括支持民企融资的“第二支箭”以及“金融支持房地产16条”，后者对开放商的融资需求给予了进一步支持，包括“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期”、“支持优质房地产企业发行债券融资”、“鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求”等，综合而言房企将获得开发贷、债券、信托等多渠道的融资支持，可以继续关注房企融资端的改善和竣工端的表现。消费端，10月社零同比转负至-0.5%， 主要与疫情对场景消费的限制有关，其中，汽车对消费的拉动开始退坡，大概率也是影响2022年11月以及 2023年全年消费数据的一个变量。此外，11月可能还受到“双11”销售不及预期的拖累，预计11月的社零同比增速数据或仍为负值。

3、市场策略

虽然短期包括疫情数据走高，经济数据低迷、无风险收益率上行等因素，带来了市场的担忧。不过中长期的一些因素在进一步向好，G20峰会的高层互动或意味外部压力有望缓解，而疫情防控的不断优化和更为精准以及房地产政策的进一步宽松，则有利于遏制经济下行风险推动信心逐渐恢复。由此，市场在中长期存在机会，即便短期市场估值已有所抬升，但整体依然在底部区域，从中长期看仍是配置良机。

行业配置方面，结合三季报和偏股型基金的持仓变动，我们会持续关注其中三季报业绩呈现边际改善，且偏股型基金在三季度有所增持的板块，行业层面关注机械设备、国防军工、社会服务、农林牧渔、食品饮料、通信、交通运输等， 主题性机会方面关注军工、旅游餐饮、航运等板块。