在10月21、22日举办的全球财富管理论坛2023上海苏河湾大会上，专家对明年中国的宏观经济、长期资金的投资窗口以及全球投资的逻辑发表看法。

当前全球经济“步履蹒跚”，而中国的经济增速远高于世界经济。据IMF预测，2024年全球经济增长率为2.9%，中国将贡献0.8个百分点。中国仍然是全球经济增长最大引擎,贡献全球增长量的三分之一，对于我国明年的经济形势，专家认为明年的复苏态势将会持续，房地产放松政策可能会出现，伴随居民预期稳定地产行业将出现稳步的好转，出口将不断回暖，加上财政政策的进一步发力，消费持续复苏预计国内稳中向好。

从投资的角度来看，居民在个人资产配置中进一步向长期财富管理转移，长期资金管理有广阔的发展机遇。从当前资本市场环境的角度来看，长期资金入市也正迎来的难得机遇，沪深300的PE估值为13.3倍，上证综指PE估值13.8倍，均已接近历史底部区间，股债相对回报率已非常具有吸引力，也凸显了权益资产当下的配置价值。未来看好可持续发展以及养老相关的投资。

强调积极财政政策发力

IMF最新预测显示中国今明两年的GDP实际增速将分别达到5.2%和4.5%，相较于欧美发达国家的经济增长预测具备显著优势，在论坛上，各方专家看好明年中国经济的持续复苏，并且强调用好积极的财政政策。

对于明年中国的经济形势，上海财经大学校长刘元春判断，2023年中国经济总量近一步企稳，风险持续释放。首先随着四季度财政政策的回归和明年方案的谋划，通过2024年积极财政中国经济将进一步企稳，其次房地产和私人投资都出现了边际改善，并将在明年近一步巩固。他认为，只要把握住第三产业的复苏和投资，明年的稳定性就可以把握住。

刘元春提到，IMF将中国的房地产看作投资信心中的风险，对此他认为是不准确的，因为中国目前的房地产是以居民居住作为核心，不是商业地产。商铺泡沫从提前十年已经被逐步挤破，这与日本房地产危机的调整方式和主体有根本性差异，这点是研究中国时需要关注的一点。

光大证券董事长赵陵认为，国内经济方面在政策的积极支持下，预计经济将继续保持复苏的态势，7月政治局会议以来，政策基调更加积极，财政货币产业等一系列的政策逐步落地在刺激内需、提振消费者信心，保护中小投资者，维护市场的流动性等各个方面全面发力，这些政策都将促进经济增长，为2024年奠定良好的基础。

“我们预计2024年房地产放松政策将会逐步显现，伴随居民预期稳定地产行业将出现稳步的好转，我国的出口将不断回暖，加上财政政策的进一步发力，消费持续复苏预计国内稳中向好。”赵陵表示。

中银证券首席经济学家管涛强调积极的财政政策能带来的效果。“我们一再强调继续实施积极的财政政策，中国还是处于中高速增长的轨道上，这意味着在中国经济复苏过程中，目前高通胀不是我们的制约，因此我们有条件用好正常的货币政策。”

针对目前中国的经济局势，管涛认为当前处于两个关键期，一个经济恢复期，还有一个产业升级的关键期，在此背景下结构性问题、周期性矛盾交织叠加。“我们要稳增长，仅仅是靠强刺激不能解决问题的，还要通过全面深化改革开放，消除体制机制障碍，增强经济发展的内生动力。”管涛认为，根本上需要通过培育增长新动能，推动高质量发展。

长期资金管理的风口来临

在规划部署、政策推动、经济势头和居民需求的联合作用下，长期资金管理正面临广阔的发展机遇，会上，多位专家分享了对长期资金投资的看法以及对机构的管理能力提出挑战。

兴业证券总裁刘志辉从宏观环境分析，认为长期资金管理有广阔的发展机遇，首先顶层统筹部署，国家大力推动资本市场健康发展，在政策方面，政策陆续落地，为长期资金管理提供良好制度环境。我国经济稳中向好，优化长期资金管理的投资回报空间，在我国经济持续高质量发展背景下，居民收入稳步提升，也为长期资金管理产品带来更多需求。

“居民在个人资产配置中进一步向长期财富管理转移，这将为长期资金提供源源不断的弹药。”富国基金总经理陈戈看好长期资金的投资发展机遇。从利率对比来看，全市场6个月理财产品的预期收益率也从2018年的5%下行至最新的1.8%；而反过来看社保基金在已公布投资业绩的21年间取得了8.3%的年均收益率，基本养老保险基金自2016年底受托至2021年的年均投资收益率也达到了6.5%。

同时从当前资本市场环境的角度来看，长期资金入市正迎来的难得机遇窗口期。陈戈表示，目前沪深300的PE估值为13.3倍，上证综指PE估值13.8倍，均已接近历史底部区间，而国际横向比较来看也明显低于日本、韩国和美国的宽基指数估值，A股股权风险溢价当前也处于历史80%的高分位水平，意味着股债相对回报率已非常具有吸引力，这凸显了权益资产当下的配置价值。

目前，长期资金管理机构面对“资产荒”等危机，非常考验机构的管理能力。陈戈认为，对长期资金管理机构需要匹配长期的业绩考核机制，但当前长期考核的环境和土壤仍不够健全，同时近年来逆全球化趋势不断强化，地缘政治风险也在不断加剧，全球股票和债券市场都呈现出高波动的特征，要在这种环境下获得稳定的长期回报，对长期资金管理机构的风控管理能力也提出了极大的挑战。

对于长期资金机构的管理，刘志辉提出一些建议，他建议发挥国有资本发展优势和先行作用，引导支持国有股权投资资金一二级市场联动，更好吸引长期资金入市，增强股票市场的投资回报。

“对大市值、低增长、传统行业的上市公司多做“减法”，以提升资本回报率为目标，鼓励其加大分红派息力度。对小市值、高增长、科创型企业做分层，打造并推广中小市值公司中的“标志性指数”，加速A股市场中小市值公司的分层建设。”刘志辉还建议推进上市公司差异发展和分层建设，持续提升股票市场质量。

全球投资逻辑生变

近年来，在贸易保护主义、新冠疫情、地缘政治冲突接连不断的冲击下，全球经济增长放缓，通货膨胀处于高位，国际金融市场风险加剧。近期，巴以冲突又陡然升级，进一步增加了国际政经格局的割裂风险，全球经济瞬息万变的背景下，投资逻辑是否也随之变化？多位专家看好可持续投资、养老投资和新兴技术等产业。

华泰保险集团首席投资官、华泰资产总经理杨平表示目前全球经济步履蹒跚，预计全球经济的增长仍然是缓慢而且不平衡的，未来几年都可能是一个长期修复过程，近期巴以冲突的黑天鹅事件增加了未来大宗商品和金融市场的不确定性。

对于全球资管的趋势，杨平认为养老金三支柱体系在全世界发展中都占据越来越重要的地位，同时ESG依然是长期的增长点。

中投公司副总经理兼副首席投资官郭向军认为，从中长期看全球投资环境已经发生了泛式转变，首先全球产业链从注重效率转向注重安全，区域化和本土化的苗头上升，全球产业链的重构也给各国带来了新的挑战，推动了全球商品成本和通胀的上升。

同时郭向军表示，大缓和时代已经结束，目前在发达国家多轮加息以后主要发达经济体仍然面临着结构性通胀的压力，通胀的时代将取代大缓和的时代，对宏观经济管理和投资决策提出了重大的挑战。

“目前，发达国家的通胀水平虽然在缓慢回落，但黏性仍然较高，不会在短期结束。通胀水平也持续推动着长期利率水平的上升，导致了各类资产类别的风险收益特性发生了系统性的变化。”郭向军表示，这对宏观经济管理和投资决策提出了重大的挑战，未来以AI为代表的新兴技术、可持续投资和医疗健康等方向会带来新的产业与投资机遇。